20251128-中航期货-黄金月报（2025年11月）_11页_840kb

黄金月报摘要

后市研判

• 11月黄金价格高位宽幅震荡，与预期一致。
• 12月金价将主要受美联储降息预期主导，需警惕降息不及预期风险。
• 市场更关注明年降息预期，长期看金价上涨逻辑未变。
• 美元反弹空间有限，或支撑金价。

宏观面

• 美国政府重新开门：解除流动性担忧，推动金价阶段性上涨。
• 美联储降息预期大幅波动：纪要显示内部明显分歧，官员鹰派表态后降息预期下降，鸽派表态后回升至超50%。
• 劳动市场数据：就业强劲，但失业率走高，数据对降息指引分歧加大。
• 美元指数：因流动性担忧、降息预期波动和他国财政问题阶段性走强，但后续涨幅有限，预计保持在96-100区间。
• AI泡沫与地缘局势：市场担忧加剧下，黄金避险属性凸显；美国推动俄乌和平协议谈判，谈判陷入关键阶段。

基本面

• 央行购金：全球央行购金需求旺盛，尤其是BRICS国家、波兰、哈萨克斯坦、印度等。9月央行净购金创今年月度最高。
• 黄金ETF：全球及亚洲地区（尤其是中国）实物黄金ETF连续5个月流入，资金流入达历史较高水平。

总结

黄金价格出现高位宽幅震荡主要受美联储内部对降息预期分歧、美国政府重新开门、劳动力市场数据、美元反弹影响。市场更关注12月美联储降息节点及相关政策走向。

12月金价走势将较大程度取决于美联储的降息预期及相关政策调整：若降息预期增强，黄金有望延续震荡偏强；反之，美元反弹可能对金价构成压力。此外，央行持续购金和黄金ETF资金流入也为黄金中长期上涨提供支撑。