20251128-中航期货-原油月报_和平方案_陷入拉锯_盘面延续宽幅震荡_18页_913kb

01 行情回顾

原油市场呈现震荡偏弱格局，多空因素博弈加剧。供应方面，OPEC+12月增产13.7万桶/日且暂停2026年一季度增产，短期缓解供给压力，但中长期供应过剩预期主导。需求端，美国制造业PMI连续收缩，10月录得48.7；中国制造业PMI亦在枯荣线以下，炼厂开工率季节性调整。地缘政治方面，“28点和平方案”推进缓慢，俄乌双方立场分歧显著，市场对冲突持续时间存疑。

02 宏观分析

01 供应端

• OPEC月报修正供需预期：11月OPEC月报将原油市场预过剩增至50万桶/日（此前预期短缺40万桶/日），非OPEC国家供应增长预期上调11万桶/日。
• 产量数据：10月OPEC原油产量达2846万桶/日，环比增3.3万桶/日；美国原油产量创历史新高1381.4万桶/日，产量增速放缓但维持高位。
• 库存变化：美国EIA原油库存由降转升，库欣地区库存结束累库；汽油库存持续累库，库存数据偏差或抑制需求预期。

02 需求端与地缘

• 全球经济基本面：美国非农就业超预期增长，但失业率创四年新高；制造业PMI下行，消费支出下降成为经济主要拖累因素。欧洲能源政策不确定性对需求形成扰动。
• 地缘冲突：乌克兰将和平方案缩减至19点，俄方称协议非互利，双方核心分歧未解决；欧洲表态支持28点计划但需更多合作，局势缓和预期升温但进展有限。

03 后市研判

预计原油维持宽幅震荡走势，核心逻辑仍围绕供应过剩与地缘支持博弈：

1. 短期支撑：OPEC+暂停增产、页岩油成本支撑及市场对低利率预期的乐观情绪。
2. 压力因素：炼厂开工率季节性回升对需求端有限提振，库存累库及非OPEC供应增加形成上行阻力。
3. 风险因素：地缘政治突变（尤其俄乌冲突进展）和需求疲软延展至四季度。

操作建议关注WTI原油55-65美元/桶区间波动，短线交易者可把握震荡行情，长线需警惕供应过剩预期加剧或经济深度放缓带来的下行风险。