英搏尔三季度报总结
核心内容
英搏尔发布2021年三季报，整体表现符合市场预期，但受到交付瓶颈和原材料涨价的影响，Q3利润出现下滑。公司预计随着芯片替代方案落地及产能释放，Q4起将逐步改善业绩，实现量利齐升。
主要观点
1. 营收与利润表现
- Q3营收：1.42亿元，同比增长36.98%，符合市场预期。
- Q3归母净利润：29.8万元，同比下降96.80%，主要受原材料涨价和研发费用增加影响。
- 1-3季度累计营收：4.55亿元，同比增长85.53%。
- 1-3季度归母净利润：0.17亿元，同比增长929.34%。
- 毛利率：Q1-Q3为21.29%，同比上升6.11pct；Q3为23.61%，同比上升3.93pct。
- 净利率：Q1-Q3为3.74%，同比上升3.06pct；Q3为0.21%，同比下降8.76pct。
2. 交付瓶颈与产品结构变化
- 交付紧张：受芯片短缺影响，Q3交付受限，部分订单收入确认滞后。
- 产品结构优化：中低速车、叉车等高毛利产品占比提升，拉高整体毛利率。
- 乘用车交付：主要客户包括五菱、威马、吉利、奇瑞等，Q3环比下滑，预计Q4起量回升。
- 商用车与叉车：公司横向拓展至商用车（采埃孚）、叉车（杭叉）等领域，保持稳定增长。
3. 财务与运营情况
- 费用增长：研发、管理费用因绩效支付、人才引进及涨薪等因素同比翻倍以上。
- 现金流出增加：为应对原材料涨价，公司加大银行借款，导致财务费用上升。
- 存货增长：Q3存货环比增长1.7亿元，因部分半成品尚未确认收入。
- 现金流：Q3经营活动现金流为-18.7亿元，投资活动现金流为-84.4亿元，筹资活动现金流为122.3亿元，现金净增加额为19.2亿元。
4. 盈利预测与估值
- 调整后的盈利预测：公司略微下调2021-2023年归母净利润预测，分别为0.40亿元（-0.22亿元）、1.60亿元（-0.14亿元）、3.33亿元（-0.17亿元）。
- 对应PE：2021E为134.9倍，2022E为33.9倍，2023E为16.3倍。
- 目标价：105.5元，对应2022年50倍PE，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
421.0 |
950.3 |
1908.3 |
3148.7 |
| 归母净利润（百万元） |
13.2 |
40.1 |
159.5 |
332.8 |
| 毛利率（%） |
19.5% |
24.0% |
26.8% |
28.2% |
| 净利率（%） |
3.1% |
4.2% |
8.4% |
10.6% |
| P/E（倍） |
411.1 |
134.9 |
33.9 |
16.3 |
资产负债表概览
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产（百万元） |
597.6 |
891.2 |
1543.4 |
2320.5 |
| 非流动资产（百万元） |
493.5 |
575.9 |
665.5 |
768.3 |
| 负债合计（百万元） |
512.5 |
860.4 |
1490.6 |
2137.6 |
| 股东权益（百万元） |
578.6 |
606.7 |
718.3 |
951.3 |
现金流量表概览
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流（百万元） |
58.7 |
-18.7 |
106.7 |
357.8 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-96.2 |
-84.4 |
-132.2 |
-160.1 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
0.1 |
122.3 |
8.2 |
-212.3 |
| 现金净增加额（百万元） |
-37.3 |
19.2 |
-17.3 |
-14.7 |
风险提示
- 宏观经济下行：可能影响市场需求和投资回报。
- 交付与产能问题：芯片短缺及产能释放节奏可能影响短期业绩表现。
市场数据
| 指标 |
数值 |
| 收盘价（元） |
71.55 |
| 一年最低/最高价（元） |
27.28/102.00 |
| 市净率（倍） |
8.98 |
| 流通A股市值（百万元） |
3100.62 |
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