20180122-东吴证券-烽火通信-600498.SH-5G超宽带龙头迎来大发展的新机遇_28页_2mb

烽火通信投资分析总结

核心内容

烽火通信作为中国光通信行业龙头，正迎来5G和高速FTTH带来的超宽带时代发展机遇。公司业务涵盖光网络、宽带数据、光纤光缆三大系列，且具备完整的产业链，包括光纤、光缆、光棒、光芯片、光器件、光设备等。其技术实力和市场占有率在行业内领先，同时积极布局ICT转型，拓展信息安全和云计算市场。

主要观点

• 5G与FTTH推动光通信发展：5G网络的高带宽、高阶MIMO、新空口技术等将大幅提升传输设备需求，预计5G时代传输设备市场规模将超过1300亿元，远高于4G时期。FTTH建设仍有较大空间，光网络设备需求将持续增长。

• 烽火通信的优势：公司是光通信产业链最完整的通信设备商之一，常年占据运营商采购较大份额，技术领先，产品线覆盖全面，具备较强的市场开拓能力。其在传输设备、光接入、光通信技术、SDN/NFV、绿色产品等方面均有显著布局，具备较强的竞争优势。

• ICT转型与战略布局：公司加速ICT战略转型，提出“云网一体”和SMART战略，致力于推动数字化转型，通过收购烽火星空进入信息安全领域，同时进军云计算市场，拓展更多业务增长点。

• 盈利预测与投资评级：公司2017-2019年EPS预计分别为0.81元、1.09元、1.57元，对应PE分别为35倍、26倍、18倍。基于公司未来增长潜力、行业景气度及PEG水平合理，上调评级为“买入”。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

盈利预测与投资建议

• 增长潜力：公司作为5G产业核心设备供应商，具有较大的增长潜力。随着运营商加大光通信网络投资，公司业绩增长将保持加速。
• 估值合理性：公司PEG水平在1以下，估值水平合理。作为板块内优质白马股，具有较高的配置价值。
• 未来三年增长预期：光通信设备行业预计保持年复合增长10%的增速，烽火通信有望受益。

风险提示

1. 运营商收入承压：若运营商收入持续下滑，可能被迫削减建网规模或向上游压价，影响公司业绩。
2. 政策支持减弱：若国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱，可能影响运营商部署意愿和进度。
3. 5G标准化与产品研发延迟：若5G标准化和产品研发进度不及预期，可能导致产品单价大幅上升或商用部署推迟。
4. 海外竞争加剧：若海外通信设备商技术进步和产品升级超预期，可能对国内厂商市场份额造成冲击。

业务布局与技术优势

• 传输设备：公司产品覆盖高速光传输、SDN/NFV、绿色节能技术等，中标多个运营商集采项目，市场份额持续增长。
• 光纤光缆：公司具备强大的光纤光缆生产能力，未来2-3年需求保持旺盛，预计光纤光缆市场将延续量价齐升。
• ICT转型：通过“云网一体”和SMART战略，公司积极拓展信息安全、云计算等高增长领域，提升综合竞争力。
• 研发能力：公司研发投入持续增长，研发费用占营收比例保持在10%以上，研发人员占比达38.5%，在高端技术领域保持领先。

未来展望

随着5G网络部署加速，烽火通信将受益于运营商对传输设备和光网络的投资，同时，FTTH建设仍具较大空间，光网络设备需求将持续增长。公司通过ICT转型和战略布局，有望在光通信及新兴ICT市场中占据更大市场份额，实现业绩的长期稳定增长。