20210922-中粮期货-橡胶周报_表象背离下的合理_11页_2mb

橡胶市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了当前橡胶市场中基本面与价格之间的关系，指出二者并非完全背离，而是由于研究方法论的局限性所导致的表象差异。重点探讨了橡胶价格下跌的合理逻辑，并结合供给与需求数据，分析了市场趋势。

主要观点

1. 基本面与价格的“背离”现象

• 当前橡胶价格与基本面似乎不一致，但这种背离并非客观存在，而是由于研究方法的僵化。
• 远月合约的价格与当前基本面存在差距，是市场对未来预期的反映，而非当前供需的直接体现。
• 基本面分析往往局限于当前数据，缺乏前瞻性，因此不能简单地将价格下跌归因于基本面的恶化。

2. 需求端分析

• 下游需求疲软，轮胎开工率下降，支持需求不佳的观点。
• 然而，在进口稳定的前提下，库存仍持续去化，说明需求可能并未出现严重下滑。
• 需求在下半年本就不及上半年，因此当前的下行趋势属于预期之内，需求因素对价格的影响有限。

3. 供应端分析

• 供应端存在支持，尤其是疫情对生产的影响，使得库存下降速度加快。
• 泰国作为主要原料供应国，其原料价格仍维持高位，叠加产能过剩，预示未来供应压力将增加。
• 这是导致橡胶价格下跌的合理逻辑，与价格走势一致。

4. 宏观因素的讨论

• 宏观因素对橡胶市场有一定影响，但无法解释橡胶与其他工业品之间的明显分化。
• 如果宏观因素是主导，那么商品市场应呈现一致性，但实际情况并非如此，说明宏观因素并未取代产业因素。

5. 价格走势与策略逻辑

• 当前橡胶价格走势主要由泰国原料价格高位运行和未来供应压力增加所驱动。
• 只要原料价格维持高位，且供需未出现超预期变化，橡胶仍可能继续下行。
• 因此，策略应关注原料价格走势与供需变化，而非单纯依赖宏观情绪。

关键信息

供给端高频数据

• 泰国原料价格：持续高位，反映未来供应压力。
• 降雨量数据：泰国主要产区（如吹他尼府、乌隆、清莱、罗勇）降雨量变化影响原料供应和产量。

供给月度数据

• 泰国产量：波动较大，受天气和政策影响显著。
• 越南产量：同样存在波动，但整体趋势与泰国类似。
• 中国产量：国内产量受政策和季节性影响，对市场影响相对有限。

出口与进口情况

• 泰国出口：持续高位，显示供应能力较强。
• 印尼出口：出口量波动，需关注政策变化。
• 中国进口：保持稳定，对国内供应起到支撑作用。

需求端数据

• 轮胎开工率：全钢胎和半钢胎开工率均显示需求疲软。
• 重卡销量：下降趋势明显，进一步佐证需求不佳。

核心逻辑与策略建议

• 价格逻辑：当前橡胶价格下跌主要由泰国原料价格高位及未来供应压力增加驱动。
• 策略建议：关注原料价格走势和供需变化，而非仅依赖宏观因素。
• 风险提示：市场存在不确定性，价格可能因供需变化或政策调整出现波动。

风险揭示

1. 研究观点基于现有资料，实际结果可能有所不同。
2. 过往观点不保证当前正确，市场可能发生变化。
3. 公司或关联机构可能涉及相关品种交易，存在利益冲突风险。

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