20250319-浙商证券-2025年金属行业二季度策略_工业金属搭台_战略金属起舞_39页_2mb

2025年金属行业二季度策略总结

核心内容

2025年二季度，金属行业整体呈现“工业金属搭台，战略金属起舞”的格局。分析师看好行业整体表现，主要围绕“顺周期”和“战略矿产资源价值重估”两条主线展开。铝、铜、钢铁等工业金属在供给偏紧与下游需求旺季的推动下，价格和权益市场均表现出较强上涨动力。同时，战略金属如钴、锑、锡、钛等因中美大国博弈及出口管制升级，估值进一步提升，成为市场关注重点。

主要观点

顺周期（铜铝钢）

• 铝：供给偏紧，下游需求向交通和电力电子方向转移，社会库存进入去库拐点，期货所库存处于低位。铝价中枢上移，上行趋势延续，主流标的估值性价比凸显，建议关注云铝股份、神火股份、中国宏桥、创新新材等。
• 铜：全球供给增量有限，叠加美联储降息预期走强与美国进口关税政策预期，铜价维持上行趋势。铜冶炼厂减产与需求端增长（新能源汽车、光伏、风电等）支撑铜价，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信等。
• 钢铁：限产预期与“金三银四”旺季共同推动钢铁权益上涨，建议关注南钢股份、华菱钢铁、新钢股份等。

战略金属

• 钴、锡、锑：受益于地缘政治与“安全自主可控”主题，估值提升明显，建议关注华友钴业、华锡有色、锡业股份等。
• 磁材：受人形机器人等新兴需求推动，板块估值有望进一步拔升，建议关注宁波韵升、金力永磁等。
• 稀土：供给端增速放缓，需求端持续增长，稀土价格有望稳步上升，建议关注金力永磁、宁波韵升等磁材企业。
• 贵金属：黄金处于舒适区间，预期震荡走强，建议关注赤峰黄金、招金矿业、中金黄金等。

关键信息

铝市场分析

• 价格：沪铝20760元/吨（+8%），伦铝2716美元/吨（+19%）。
• 库存：社会流通库存进入去库拐点，期货所库存处于近十二个月新低。
• 供需：国内供给接近产能天花板，海外供给不确定性较强。下游需求结构优化，交通和电力电子需求显著增长。
• 利润：吨铝利润显著改善，达3300元/吨，同比增长46%。

铜市场分析

• 价格：沪铜Q1均价7.6万元/吨（+1%），铜价震荡上行，受宏观政策与基本面支撑。
• 供给：全球铜矿供给增长缓慢，2025年净增量仅38万吨，供给紧张格局基本确定。
• 需求：新能源与传统需求双轮驱动，预计全年铜价中枢抬升。
• TC成本：铜冶炼厂现货TC再破历史新低，显示上游供给紧张。

稀土市场分析

• 供需：2024年全球氧化镨钕供给增长有限，需求持续上升，2025年供给可能仍偏紧。
• 格局：中国稀土矿产量占全球69%，冶炼分离产量占全球92%，具有显著优势。
• 题材：中美博弈背景下，稀土产业链成为战略自主可控的重要抓手，叠加人形机器人需求，板块估值有望拔升。

黄金市场分析

• 趋势：黄金处于舒适区间，预期震荡走强，受益于美联储降息预期与地缘政治风险。
• 估值：主流黄金股估值已跌回20x以内，具备投资性价比。
• 业绩：Q2为黄金公司年报与一季报发布期，有望兑现业绩增长，推动估值修复。

风险提示

• 金属价格大幅波动
• 下游需求修复不及预期
• 行业供给超预期

投资建议

• 铝：关注云铝股份、神火股份、中国宏桥、创新新材
• 铜：关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信
• 钢铁：关注南钢股份、华菱钢铁、新钢股份
• 钴：关注华友钴业
• 锡/锑：关注华锡有色、锡业股份
• 磁材：关注宁波韵升、金力永磁
• 稀土：关注金力永磁、宁波韵升
• 黄金：关注赤峰黄金、招金矿业、中金黄金

图表与数据支持

• 图：沪铝价格：显示铝价中枢上移，慢牛行情
• 图：LME铝价及库存：库存处于低位，价格站上新高
• 图：国内社会流通库存：进入去库拐点
• 图：美元指数下行：利好铜价上涨
• 图：铜价与铜矿股趋势：铜价震荡上行
• 图：氧化镨钕总供给与需求：显示供需格局紧张
• 图：中国稀土矿产量占比：全球第一
• 图：中国稀土冶炼分离产量占比：全球第一
• 表：供需平衡表：显示全球铜矿与精炼铜供需变化
• 表：公司产能与产量：显示主要公司未来增长潜力

结论

2025年二季度，金属行业在顺周期与战略金属价值重估的双重驱动下，具备较强上涨动能。铝、铜、钢铁等工业金属因供需矛盾及政策支持，价格和权益市场均表现积极；战略金属如钴、锡、稀土等因地缘政治与产业升级，估值提升显著。建议投资者重点关注具有高产能增长潜力及估值优势的标的，把握行业周期性上涨机会。