20211021-安信证券-景津环保-603279.SH-Q3维持高增长_新兴需求打造压滤机龙头成长动力_4页_910kb

报告摘要

景津环保（603279.SH）Q3业绩总结

核心内容概览

景津环保于2021年10月20日发布三季报，2021年前三季度实现营业收入33.35亿元，同比增长45.56%；归母净利润4.50亿元，同比增长44.12%。若剔除股权激励成本影响，可比净利润为5.18亿元，同比增长66.09%。公司Q3单季度收入12.54亿元，同比增长32.25%，环比增长4.05%；归母净利润1.77亿元，同比增长21.02%，环比增长1.79%。公司持续受益于传统环保、砂石骨料和新能源等新兴行业的高需求，业绩增长动力强劲。

主要观点

业绩增长显著：公司前三季度收入和净利润均实现大幅增长，Q3延续增长趋势，显示公司具备较强的市场竞争力和盈利能力。
行业需求驱动：受益于砂石骨料污染整治和新能源行业持续高景气，公司订单预计将继续增长，为未来业绩提供支撑。
盈利能力优化：尽管原材料成本上涨，公司仍保持稳定利润率，反映其在产业链中具备较强的议价能力。若原材料价格下降，盈利能力有望进一步提升。
产品线扩展：公司从压滤机核心设备扩展至配套设备及耗材领域，形成完整的解决方案，降低客户供应链管理难度，进一步扩大市场空间。
财务表现稳健：公司经营性现金流保持增长，期间费用率持续下降，显示公司运营效率提升。
投资建议：公司被给予“买入-A”评级，目标价为45.3元，对应2022年20倍PE，未来三年净利润预计持续增长。

关键信息

财务数据预测

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	33.11	33.29	46.48	60.64	72.70
净利润（亿元）	4.13	5.15	6.53	9.48	11.28
每股收益（元）	1.00	1.25	1.58	2.30	2.74
每股净资产（元）	6.49	7.21	9.03	11.33	14.06
市盈率（倍）	33.5	26.9	21.2	14.6	12.3
市净率（倍）	5.2	4.7	3.7	3.0	2.4

盈利能力指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	34.8%	32.0%	30.4%	30.9%	31.1%
净利率	12.5%	15.5%	14.0%	15.6%	15.5%
ROE	15.5%	17.3%	17.6%	20.3%	19.5%
ROIC	28.3%	36.8%	53.2%	48.0%	68.6%
三费/营业收入	15.9%	9.3%	11.1%	10.3%	9.9%

成长性指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	13.4%	0.6%	39.6%	30.5%	19.9%
营业利润增长率	52.8%	27.4%	32.5%	39.7%	23.9%
净利润增长率	69.0%	24.6%	26.8%	45.2%	19.0%

风险提示

市场竞争加剧
砂石骨料压滤需求不及预期

估值分析

PE（市盈率）：从2019年的33.5倍降至2023年的12.3倍，显示公司估值逐步下降，但仍在合理范围内。
PB（市净率）：从2019年的5.2倍降至2023年的2.4倍，表明公司资产价值逐渐被市场认可。
EV/EBITDA：从2019年的10.5倍降至2023年的6.8倍，估值逐步优化。
PEG：从1.1降至0.4，显示公司成长性与估值的匹配度提高。

投资建议

评级：买入-A
目标价：45.3元，对应2022年20倍PE
未来增长预期：预计2021-2023年净利润分别达6.53亿元、9.48亿元、11.28亿元，业绩增长稳定。

公司亮点

产品线延伸：从压滤机核心设备扩展至配套设备和耗材领域，提升市场竞争力。
行业前景广阔：受益于新能源、砂石骨料等新兴行业需求增长，订单有望持续增加。
盈利能力增强：公司具备较强的议价能力，成本上涨背景下仍保持稳定利润，未来盈利能力有望进一步提升。

总结

景津环保凭借在传统环保、砂石骨料及新能源等新兴行业的强劲需求，实现了2021年前三季度的高增长。公司产品线不断扩展，配套设备和耗材市场空间广阔，有助于持续增长。尽管毛利率有所下降，但公司盈利能力依然稳健，未来增长潜力较大。公司被给予“买入-A”评级，目标价为45.3元，投资者可关注其未来业绩表现及市场拓展能力。

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