20210305-安信证券-景津环保-603279.SH-压滤机龙头_细分需求触发增长引擎_4页_926kb

报告摘要

景津环保 (603279.SH) 总结

公司概况

景津环保是中国压滤机行业的龙头企业，专注于压滤机及相关设备的生产与销售，产品广泛应用于环保、矿物及尾矿处理、化工、食品、生物医药、选煤和冶金等多个领域。公司具备压滤机全产业链核心技术，能够提供专业的固液提纯与分离成套解决方案。

核心内容与主要观点

技术实力：公司拥有大量国际PCT和国内授权专利，推出新技术600多项，产品综合性能不断提升，销售单价从2016年的19.4万元增长至2019年的25.04万元，年均复合增长率为8.88%。
市场地位：近年来市占率稳定在40%左右，随着新项目的投产，有望进一步提升市场份额，缓解行业供需矛盾。
产能扩张：公司已启动“年产1000台压滤机”项目，结合2019年产能利用率162.2%的实际情况，预计投产后释放的产能增量可能超过1000台，推动生产规模持续增长。
市场需求增长：国内压滤机市场自2016年以来增速显著，2019年市场规模达到69亿元，同比增长21%；需求量从4.75万台增长至10.72万台，年均复合增速达31.17%。
细分领域驱动：随着政策推动，国内污泥处理能力亟待提升，同时机制砂逐渐替代河砂，带动洗砂废水和尾矿处置需求，进一步扩大压滤机市场空间。

财务表现与预测

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	2,918.6	3,310.9	3,360.5	4,005.7	4,798.9
净利润（百万元）	244.5	413.1	489.7	591.9	716.6
每股收益（元）	0.59	1.00	1.19	1.44	1.74
每股净资产（元）	4.88	6.49	7.18	7.88	8.42
市盈率（倍）	34.3	20.3	17.1	14.2	11.7
市净率（倍）	4.2	3.1	2.8	2.6	2.4
净利润率	8.4%	12.5%	14.6%	14.8%	14.9%
ROE	12.2%	15.5%	16.6%	18.2%	20.7%
ROIC	16.4%	28.3%	35.5%	33.9%	33.4%

投资建议

评级：买入-A
6个月目标价：25.92元
2021年市盈率：18倍
预计净利润：2020-2022年分别为4.90亿元、5.92亿元、7.17亿元
每股收益：2020-2022年分别为1.19元、1.44元、1.74元

风险提示

行业竞争加剧
下游细分市场增速不及预期

市场与行业分析

市场规模：2019年国内压滤机市场规模达69亿元，同比增长21%
需求增长：2016年至2019年国内压滤机需求量年均复合增速达31.17%
行业趋势：政策推动污泥处理能力提升，机制砂替代河砂带动洗砂废水和尾矿处置需求

财务指标分析

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	32.0%	13.4%	1.5%	19.2%	19.8%
营业利润增长率	31.8%	52.8%	28.3%	21.0%	21.0%
净利润增长率	18.7%	69.0%	18.5%	20.9%	21.1%
EBITDA增长率	21.3%	52.3%	7.6%	18.5%	18.1%
毛利率	30.2%	34.8%	35.0%	35.3%	35.8%
营业利润率	11.3%	15.3%	19.3%	19.6%	19.8%
三费/营业收入	16.1%	15.9%	14.6%	14.6%	15.0%
资产负债率	43.7%	42.9%	30.0%	44.0%	36.8%
流动比率	1.64	1.82	2.64	1.95	2.36
速动比率	0.83	1.08	1.85	1.16	1.56

股价表现

股价（2021-03-04）：20.18元
12个月价格区间：16.31/27.72元
相对收益（1M/3M/12M）：16.3%/-8.1%/-33.85%
绝对收益（1M/3M/12M）：15.91%/-6.31%/-16.78%

投资价值评估

PE：2021年为14.2倍，2022年为11.7倍
PB：2021年为2.6倍，2022年为2.4倍
ROE：2021年为18.2%，2022年为20.7%
ROIC：2021年为33.9%，2022年为33.4%

其他信息

股息收益率：2021年为3.6%，2022年为5.9%
分红比率：2021年为51.6%，2022年为68.9%
总市值：8,308.90百万元
流通市值：3,840.47百万元
总股本：411.74百万股
流通股本：190.31百万股

投资建议总结

景津环保凭借其在压滤机行业的领先地位，技术积累深厚，市场占有率高，未来随着产能释放和细分市场需求增长，公司有望实现持续增长。结合财务预测，公司盈利能力和估值指标均表现出良好的趋势，因此给予买入-A的评级，并设定了6个月目标价为25.92元。然而，行业竞争加剧和下游市场增速不及预期是主要风险因素，需关注其潜在影响。

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