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思摩尔国际（6969HK）24Q1业绩稳步增长，监管趋严下份额有望提升

主要观点

公司业绩

思摩尔国际发布2024年Q1财务更新，经初步审核，税前利润400亿元，同比增长252%；税后利润340亿元，增长128%；全面收益总额310亿元，增长56%。

全球监管政策

• 国内市场：国家烟草专卖局开展为期4个月的电子烟市场规范专项检查，严厉打击违法违规行为。
• 海外市场：FDA已发出超过20000种有味电子烟产品MDOs，仅23种产品获得授权，政策趋严促使市场份额向合规品牌集中。

研发投入

2023年公司研发投入约148亿元，同比增长81%，重点投入医疗雾化产品、加热不燃烧(HNB)产品及一次性电子雾化产品。

创新产品

• 医疗雾化：推进哮喘及慢性阻塞性肺病药械结合产品开发。
• 美容科技：推出科技护肤品牌MOYAL岚至，应用食品级技术开发雾光精华仪。
• 电子雾化技术平台：推出FEELMXMax陶瓷雾化技术、高爆发陶瓷系列及高端产品COSS等。

投资建议

预计2024-2026年营业收入分别为12546亿、14177亿、16019亿元，同比增长分别为12%、13%、13%；归母净利润分别为1677亿、1936亿、2189亿元，同比增长2%、15%、13%。对应PE分别为25倍、21倍、19倍，维持“买入”评级。

风险提示

政策不确定性、新业务不及预期、行业竞争加剧及汇率波动等风险均需关注。

公司评级

买入（维持），未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

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