20210308-中泰证券-农林牧渔行业_生猪养殖行业跟踪系列一---股_期联动_5页_1007kb

生猪养殖行业跟踪系列一：股、期联动分析总结

核心内容

生猪养殖行业与生猪期货市场之间的联动关系日益紧密，期货价格对股票价格的影响力增强，而与现货价格的关联性则逐步减弱。这种联动性反映了市场对生猪远期价格预期的变化，以及期货市场在价格发现和风险管理中的作用。

主要观点

• 股价与期货价格联动增强：在已运行的40个交易日内，生猪养殖行业股价与期货价格的波动趋于一致，而与现货价格的联动性下降。这表明市场更关注期货价格所反映的远期价格预期。
• 价格预期变化与非洲猪瘟相关：市场对远期猪价的预期从悲观转向乐观，这一转变与非洲猪瘟疫情的发酵密切相关。
• 期货市场的作用：期货市场为股票市场提供了生猪价格预期的发现机制，同时为行业远期营收提供了估算依据。此外，期货市场能筛选出更接近市场真相的行业数据。
• 期限结构与资金动态：当现货与期货走势出现背离时，需警惕市场拐点信号，通过跟踪资金动态和期限结构变化可判断价格预期趋势。
• 生猪期货的深远影响：
  • 完善套期保值制度和有套保经验的公司将具备竞争优势。
  • 拥有期货交割库的企业将获得信用和渠道优势。
  • 期货价格将成为行业定价基准。
  • 衍生品交易对制度管理和行为约束要求高，中小养殖户可能因操作不当而退出市场，加速行业整合。
  • 期货市场可能成为养殖行业最大的“贸易商”，推动中游市场洗牌。

关键信息

1. 生猪期货市场概述

• 生猪期货于2021年1月8日在大连商品交易所正式挂牌交易。
• 标准交割品为外三元生猪（活体），是国内首个采用活体交割的期货品种。

2. 市场数据对比

• 农业农村部数据显示，1月份全国能繁母猪存栏量连续16个月增长，生猪基础产能稳步恢复。
• 涌益数据显示，1月样本内能繁母猪存栏环比下降4.9%，2月继续下降4.68%。
• 短期内，期货市场更倾向于第三方数据，并将其向股票市场传导。

3. 期货与股票联动表现

• 图表1：2020年生猪养殖龙头股价涨跌幅与现货猪价涨跌幅对比。
• 图表2：1月8日至今生猪养殖龙头股价涨跌幅与生猪期价涨跌幅对比。
• 图表3：现货猪价与生猪期货近月走势对比。
• 图表4：不同时点的期限结构对比，反映市场对远期猪价预期的变化。
• 图表5：3月8日DCE生猪期货持仓排名，显示主要参与者及其持仓变化。
• 图表6：期价与净持仓高度相关，表明期货价格与市场参与者行为密切相关。
• 图表7：不同机构对能繁母猪环比变化的预估，显示市场预期分歧。
• 图表8：不同预期下的期货价格走势，展示未来价格可能路径。

4. 风险提示

• 非洲猪瘟反复是当前行业面临的主要风险，可能对猪价和养殖企业盈利产生较大影响。

投资评级说明

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