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微盟集团（02013）21H1前瞻总结

核心内容概览

微盟集团在2021年上半年预计实现收入13.3亿元，同比增长26.96%（剔除宕机影响）。其中，数字商业收入增长显著，达60%，而数字媒介收入则出现10%的下滑。公司预计21H1将录得2-3亿元的经调整归母净亏损。

尽管市场对微盟Saas业务估值有所下修，但分析师认为该调整可能源于对信息的过度反应。随着微信生态与平台电商的协同发展，以及数据安全法规的实施，微盟的私域流量价值并未受到明显冲击。

主要观点

1. 业务表现

• 数字商业收入：2021年上半年预计达8.85亿元，同比增长60%。
• 数字媒介收入：预计为4.45亿元，同比下降10%。
• 整体亏损：预计21H1经调整归母净亏损为2-3亿元。

2. 战略进展

• “大客化-生态化-国际化”战略：持续落地，公司强化了TSO全链路营销闭环服务能力。
• 组织架构升级：8月2日，微盟对电商零售业务板块进行整合，设立三个事业部和两条业务线，提升协同效率。
• PaaS平台建设：截至2020年底，微盟云PaaS平台已有超过560名活跃企业开发者，累计提交超过1000个应用，持续投入研发以提升平台能力。

3. 国际化拓展

• ShopExpress上线：跨境电商独立站产品，结合私域流量理念与海外市场习惯，提供精细化客户管理和智能数据看板等功能。
• 海外市场布局：微盟Saas业务已在澳大利亚、加拿大等国家和地区布局，截至2020年底已服务超过1000家海外客户。
• 市场前景：Grand View Research预计2025年全球分销市场规模将达到5579亿美元，CAGR为28.8%，为微盟提供增长空间。

4. 产品优势

• 品类自主权：独立站提供更灵活的运营规则，降低政策调控风险。
• 精细化运营：具备成熟长效管理经验，有助于获取长远用户价值。
• 私域流量获取：通过多种营销方式，如广告精准投放、线下导购等，有效提升转化率和复购率。

投资建议

• 短期建议：微盟于2021年初调整产品价格，标准版/高级版价格分别上调至12800元和19800元，有望推动ARPPU增长，带动业绩加速增长。
• 长期展望：品牌签约力度增强，PaaS平台逐步完善，国际化布局加快，推动公司长期增长。
• 目标估值：采用分部估值法，下调数字服务至20倍P/S，数字媒体至15倍P/E，目标市值为448亿港币，对应目标价17.34港币/股。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧：可能影响公司市场份额。
• 付费商家增长不及预期：影响收入增长。
• 付费商家流失率提升：影响客户粘性。
• PaaS平台投入产出不及预期：影响长期盈利能力。

数据摘要

作者信息

• 冯翠婷：分析师，SAC执业证书编号：S1110517090001，邮箱：fengcuiting@tfzq.com
• 文浩：分析师，SAC执业证书编号：S1110516050002，邮箱：wenhao@tfzq.com

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资料来源：贝格数据