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行业研究总结：快手通过聆讯与电影、游戏板块推荐

核心内容

2021年1月15日，快手已通过港交所聆讯，预计将于2021年2月上市。快手2020年前三季度总收入达407亿元，其中第三季度单季收入为154亿元，收入结构优化，直播收入占比降至62%，在线营销收入占比升至33%。电商业务表现亮眼，第三季度GMV达945亿元，与2020年上半年持平。快手毛利率提升至37.6%，第三季度亏损收窄至9亿元。

主要观点

1. 快手商业模式
   快手结合了私域社交与公域媒体的双重属性，其“老铁经济”具备强大的私域流量粘性，适合交易变现。同时，通过公域流量转化为私域流量，实现持续变现，这是其独特的商业化优势。

2. 行业前景展望

   • 电影板块：元旦档票房创历史新高，春节档有望回暖，预计累计票房将超100亿元。推荐票务平台龙头【猫眼娱乐（H）】，关注【华谊兄弟】、【万达电影】。
   • 游戏板块：估值已具备吸引力，长期看好头部厂商。推荐【腾讯控股】、【吉比特】、【完美世界】、【三七互娱】，关注【哔哩哔哩】、【心动网络】等。

3. 快手业务表现

   • 快手top20直播带货达人总销售额达10.34亿元，辛巴团队再次占据第一、第二名。
   • 快手top10打赏收入总计548.65万元，沙僧大成子以97.83万元夺得榜首。

4. 广告市场动态
   电梯电视和电梯海报广告花费保持高增速，分别同比增长36.8%和50%。影院视频广告同比上涨12.1%。整体广告市场同比正增长，但环比转负。

关键信息

快手业务亮点

• 收入增长：2020年前三季度总收入达407亿元，超过2019年全年收入。
• 收入结构优化：直播收入占比下降，电商业务增长迅速。
• 毛利率提升：从1H2020的34.3%提升至37.6%。
• 电商GMV：第三季度电商GMV达945亿元，与上半年持平。

游戏行业数据

• TOP游戏：《王者荣耀》持续领跑，《原神》重回前三，《梦幻西游》和《天谕》表现优异。
• 头部厂商：腾讯和网易占据多数榜单，米哈游、莉莉丝、多益网络等表现稳定。

影视与综艺数据

• 影视热度：《流金岁月》和《有翡》分列第一和第二，《大江大河2》紧随其后。
• 综艺热度：《哈哈哈哈第1季》重回网络综艺榜首，《奇葩说第7季》位列第二。

电影票房数据

• 票房表现：《送你一朵小红花》继续领跑，《拆弹专家2》稳居第二。
• 市场回暖：预计春节档票房将超100亿元，主要得益于疫苗接种、寒假及2019年低基数。

广告市场数据

• 广告花费：2020年11月整体广告花费同比增速为5.3%，环比转负。
• 细分行业：保健食品、IT产品、教育行业在广告投放中表现突出。

风险分析

1. 影视内容：消费者需求减弱、产业政策变动。
2. 动漫：内容创新不足、技术发展不及预期。
3. 游戏：行业监管政策、网络安全、持续开发风险。
4. 广告：宏观经济波动、创新能力不足。
5. 文旅相关：创新能力不足、政策变动。
6. 出版：侵犯著作权、产业政策变动。
7. 广电：政策变动、市场萎缩。
8. 电商：业务整合进度不及预期、产业政策变动。

推荐标的

• 电影：【猫眼娱乐（H）】
• 游戏：【腾讯控股】、【吉比特】、【完美世界】、【三七互娱】
• 直播电商：【芒果超媒】、【中国有赞】、【微盟集团】、【新媒股份】

估值与风险提示

• 估值方法：本报告所用估值方法存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。
• 风险提示：包括行业竞争加剧、监管政策变动、内容表现不达预期等。

作者信息

• 分析师：孔蓉
• 执业证书编号：S0930517120002
• 联系方式：021-52523837，kongrong@ebscn.com
• 联系人：王凯，wangkai8@ebscn.com