20260116-国金证券-债市读心术_6页_950kb

债市分析总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲与刘冬发布，主要围绕利率择时模型、机构久期跟踪以及相关风险提示进行分析。报告旨在为投资者提供关于利率走势的参考信息，并强调模型结果的客观性与适用性。

利率择时模型分析

模型最新信号

• 总信号方向：利率震荡
• 趋势信号：利率上行（起始时间：2025/12/29）
• 波动信号：利率下行（起始时间：2025/10/27）

模型信号解读

• 波动信号：自2025年10月27日起，模型开始预测利率将下行。
• 趋势信号：自2025年12月29日起，模型开始预测利率将上行。
• 总体判断：模型总体判断为利率震荡，表明当前市场对利率走势存在分歧，短期内可能维持波动状态。

模型历史信号回顾

• 2026年：年初至今，模型总信号延续去年12月末的看震荡信号，趋势看空、波动看多。
• 2025年：年初至2月24日，模型总信号延续去年12月的看多信号，趋势和波动指标均看多。随后波动指标转空，趋势指标在3月11日转空，4月24日趋势指标开始看多，7月3日趋势指标转空，12月29日趋势指标再次转空。
• 2024年：年初至年末，模型总信号维持看利率下行。
• 2023年：年初至年末，模型信号多次变化，趋势与波动指标交替翻多翻空。
• 2022年：模型信号在2022年3月25日首次发生变化，之后维持看空信号。
• 2021年：模型信号在2021年1月15日趋势翻多，随后多次变化，最终维持看多信号。

模型应用说明

• 趋势项：适用于“长周期”分析，判断利率长期走势，适用于配置策略。
• 波动项：适用于“短周期”分析，判断利率短期波动，适用于交易策略。
• 趋势变化：具有一定的“后验性”，波动变化则带有“前瞻性”。

机构久期跟踪

久期情况

• 公募基金久期中位值：1月12日至1月16日，基本持平于2.70年，处于过去三年25%分位。
• 市场分歧度：1月12日至1月16日，久期分歧度指数略有上升至0.55，处于过去三年69%分位。

图表说明

• 图表4展示了公募基金久期的年变化趋势。
• 图表5展示了中长期纯债基金久期与分歧度的四象限分析，基于过去三年分位值维度。

风险提示

1. 模型适用性风险：利率择时模型采用技术分析方法构建，其有效性在不同市场环境中有所差异，需谨慎参考。
2. 模型估算误差：基金久期基于内部模型估算，可能存在与真实值偏差的风险。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅用于参考，不构成任何投资建议。报告内容可能与其他研究报告或市场实际情况存在差异，且不承担由此产生的任何直接或间接损失。报告中的信息、观点及预测可能随市场变化而调整，未经书面授权不得复制、转发、转载、引用、修改或仿制。

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