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债市读心术总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲和刘冬发布，旨在通过利率择时模型和久期跟踪分析，为投资者提供对债券市场走势的参考意见。

利率择时模型分析

最新信号

• 总信号方向：利率震荡
• 趋势信号：利率下行（起始时间：2026/1/19）
• 波动信号：利率上行（起始时间：2026/3/18）

模型解读

• 趋势项：属于“长周期”分析，用于指导“配置策略”。
• 波动项：属于“短周期”分析，用于指导“交易策略”。
• 趋势变化：具有“后验性”，通常滞后于市场变化。
• 波动变化：具有“前瞻性”，可能提前预示市场走势。

历史信号回顾

• 2026年：年初至1月18日，模型总信号延续看震荡；1月19日起趋势指标转为看多，3月18日起波动指标转为看空，当前模型总信号看利率震荡。
• 2025年：年初至2月24日，模型总信号延续看多；随后趋势和波动信号多次变化，最终维持看震荡。
• 2024年：年初至4月3日，模型总信号看多；4月7日起波动指标转空，趋势指标在5月31日首次转空，之后多次变化，最终维持看震荡。
• 2023年：年初趋势指标延续看空，波动指标多次翻转，最终维持看震荡。
• 2022年：年初模型信号维持看空，波动指标在5月5日之前始终看多，之后转空，模型全面翻空。
• 2021年：年初趋势指标翻多，波动指标多次变化，最终维持看多。

久期跟踪分析

公募基金久期

• 3月30日至4月3日：公募基金久期中位值上升0.01至2.67年，处于过去三年21%分位。
• 市场分歧度：同期久期分歧度指数下降0.03至0.50，处于过去三年30%分位。

图表说明

• 图表4：公募基金久期跟踪（年维度）
• 图表5：中长期纯债基金久期与分歧度四象限（过去三年分位值维度）

风险提示

1. 模型适用性风险：利率择时模型基于技术分析，其有效性在不同市场环境下存在差异。
2. 模型估算误差：基金久期数据为内部模型估算，可能存在与实际值偏差的风险。

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