20250420-开源证券-食品饮料行业周报_社零数据转暖_政策预期升温_12页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容

2025年4月14日-4月18日期间，食品饮料行业整体表现平稳，食品饮料指数涨幅为0.2%，在一级子行业中排名第15，跑输沪深300指数约0.3个百分点。其中，软饮料、预加工食品和烘焙食品涨幅相对较高，分别为4.4%、4.1%和3.9%。个股方面，安记食品、麦趣尔和一鸣食品涨幅领先，而熊猫乳品、ST春天和百润股份则表现较差。

2025年3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，增速环比1-2月提升1.9个百分点，显示出消费市场温和复苏。一季度社零总额同比增长4.6%，环比2024Q4提升0.6个百分点。粮油食品类、饮料类和烟酒类同比分别增长12.2%、-0.5%和6.3%，增速环比分别提升2.3、4.1和3.5个百分点，其中粮油食品类保持较高增长，饮料类和烟酒类增速改善明显。

主要观点

• 消费政策预期加强：随着“以旧换新”政策扩大范围和促销费政策发力，消费信心有所恢复，带动可选消费增速回升。中国为应对美国关税冲击，需通过内需提振经济信心，后续消费政策可能超预期出台，对板块基本面形成利好。

• 板块基本面处于底部区间：尽管多数公司一季度财报表现承压，但整体板块已进入基本面底部，部分市场商务活跃度边际改善，企业主动收缩供给以实现供需平衡，降低渠道风险。

• 全年业绩节奏向好：预计全年公司业绩将逐季改善，一季度为业绩低点，后续有望回升。白酒板块进入中长期布局时点，建议关注贵州茅台、山西汾酒等龙头企业，以及受益标的今世缘、古井贡酒等。

• 大众品成长性突出：建议重点关注零食板块，推荐甘源食品、盐津铺子、西麦食品等公司。乳制品板块也值得关注，推荐伊利股份、新乳业等。

• 成本压力缓解：进口大麦价格和数量持续下降，啤酒企业原料成本有望缓解。部分上游原料如大豆、白砂糖等价格回落，可能对成本敏感型企业有利。

关键信息

推荐组合

• 山西汾酒：短期面临需求压力，但中期成长确定性较高，全国化进程加快。
• 贵州茅台：深化改革，强调可持续发展，分红率提升，建议长期持有。
• 甘源食品：营收稳定增长，出海战略初见成效，看好中长期发展。
• 西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下渠道稳固，新渠道开拓快速，原材料成本改善，盈利能力有望提升。

行业动态

• 白酒产量：1-3月规模以上企业白酒产量103.2万千升，累计下降7.3%。
• 茅台新品发布：4月18日，茅台1935酒将在i茅台APP首发，限量发售。
• 五粮液财报披露：4月26日将发布年报和一季报，建议重点关注。

上游原料价格

• 全脂奶粉：4月15日中标价同比上涨28.7%。
• 生鲜乳：4月10日价格同比下降11.5%，中短期仍处于回落趋势。
• 猪肉：4月19日价格同比微涨0.4%，环比微涨0.1%。
• 大豆现货价：4月18日同比下跌10.7%。
• 豆粕：4月10日平均价同比下跌6.1%。
• 白砂糖：4月11日零售价同比下跌0.2%。
• 柳糖：4月18日价格同比下跌5.6%。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费市场。
• 食品安全问题：对行业造成潜在冲击。
• 原料价格波动：可能影响企业成本和利润。
• 消费需求复苏低于预期：可能影响板块整体表现。

估值与盈利预测

表3展示了重点公司的盈利预测和估值情况，其中：

• 贵州茅台：评级为“买入”，2025年EPS预计为76.10元，PE预计为20.6倍。
• 五粮液：评级为“买入”，2025年EPS预计为9.70元，PE预计为13.6倍。
• 山西汾酒：评级为“买入”，2025年EPS预计为12.35元，PE预计为17.8倍。
• 伊利股份：评级为“买入”，2025年EPS预计为1.82元，PE预计为16.3倍。
• 西麦食品：评级为“增持”，2025年EPS预计为0.81元，PE预计为22.2倍。
• 甘源食品：评级为“买入”，2025年EPS预计为5.60元，PE预计为13.7倍。

结论

食品饮料行业整体呈现温和复苏态势，消费政策预期加强，板块基本面有望逐步改善。白酒板块进入中长期布局时点，建议关注贵州茅台、山西汾酒等龙头企业。大众品板块成长性突出，推荐甘源食品、西麦食品等。同时，上游原料价格回落对成本敏感型企业构成利好，建议投资者关注相关公司基本面改善机会。