广东宏大+_002683_民爆矿服创领一体化_转型军工擘画新宏图-250513-申万宏源_38页_3mb

股票投资评级

• 广东宏大 (002683)
• 证券研究报告：申万宏源研报
• 发布日期：2025年5月13日
• 评级：增持
• 目标价：33.62元（2025年EPS 1.54元）

核心要点总结

一、公司概况

广东宏大是国内领先的民爆矿服一体化服务商，业务涵盖工业炸药生产、矿山工程服务、防务装备及防务军工等领域。公司拥有全国第二大工业炸药产能，混装炸药比例达61%，2025Q1工业炸药总产能69.95万吨，服务于矿山、煤炭、基建等领域。公司在跨国布局方面领跑行业，矿服收入占比接近95%。

二、业务优势

• 🏢 混合所有制优势：国资控股+管理层激励绑定，高管薪酬行业领先；2018-2024年CAGR超17%，盈利成长显著。
• 🧰 一体化服务能力：秉承“矿服+炸药”联动模式，专注大客户、大项目，订单在手超300亿元。
• 🌍 全球化布局：2024年海外收入13.56亿元，同比增长44%，占比9.9%。
• 🛠️ 智能化创新：与华为合作"悟空爆破大模型"，无人矿山项目实现作业人员减少90%，运成本降低80%。
• 💰 战略转型红利：控股广东省军工集团，防务装备业务获新动能，2024年减亏。

三、市场地位

• 行业"前10"矿山爆破服务收入占比超90%
• 工业炸药产能全国第二
• 受工信部表彰，安全标准化二级率达100%

四、财务表现

• 📊 2024年净利润0.94亿元，同比增长24%
• 📶 销售毛利率15-24%，净利率保持上升趋势，期间费用率优化
• 📈 未来三年净利润CAGR预期24%（2025-27年：11.68/14.68/17.28亿）

五、增长看点

• ⚪ 西部地区需求增长（新疆+西藏市场高增速）
• ⚪ 海外秘鲁产能+坦桑尼亚项目落地
• ⚪ 智能矿山与无人化项目持续推进

六、估值分析

• 2025年PE约20倍，高于可比公司同行的18倍
• 给予"增持"评级，强调"行业领头者，成长路径清晰"

投资风险

• 💣 原材料价格波动风险
• 💣 下游需求不及预期，采矿业基建等需求波动
• 💣 安全问题引发风险
• 💣 新兴业务不确定性风险

核心判断：强机制+强能力+全球扩张，成长空间明确，设备制造能力+防务转型双轮驱动。[增持]