深度报告-20241014-华安证券-易普力-002096.SZ-民爆一体化领军企业_受益西部需求爆发_29页_866kb

易普力首次分析：西部需求驱动下民爆行业领军企业

行业发展概况

我国民爆行业正处于长景气周期的起点。供给端受到严格控制，2017-2023年行业集中度显著提升，前20名企业产值占比由62.7%增至80.73%。政策鼓励企业向现场混装炸药转型升级，2023年现场混装炸药产销量占比达35.8%，政策目标为2025年突破35%的占比。需求端以西部地区为重心，2024年上半年西藏、新疆地区民爆企业产值同比分别增长10.17%和2.13%，基础设施和能源开发带动需求。

公司核心业务与优势

易普力作为国内民爆领先企业（2023年产值排名第二），拥有521.5万吨/年工业炸药产能，其中现场混装炸药270.5万吨/年，占比51.87%。公司重点布局西部市场，疆内产能2024年将达106万吨/年，排名新疆第三。同时具备壁垒森严的电子雷管产能6,450万发，2023年电子雷管产量占比达92.54%。

西部战略成效显著

在新疆、西藏市场的深耕使公司订单持续增长：

• 新疆：2023年单笔合同金额超1亿的爆破订单中，新疆占比达42.86%，主要服务煤矿和基建项目
• 西藏：巨龙铜矿二期预计2025年投产，将形成年采选矿石量超1亿吨的产能

重点项目经验

公司依托中国能建集团的水利工程建设优势，服务三峡水利枢纽等国家重点工程，工程爆破业务收入占比从2022年的18.08%跃升至2023年的63.73%。为水电工程建设提供全流程爆破技术解决方案。

国际化布局

作为中国能建全球化布局的一部分，易普力已在"一带一路"沿线国家（利比里亚、巴基斯坦等）实现工程落地，2023年境外收入43.9亿元，占营收52.1%。目标是到"十四五"末实现海外营收占比9%。

盈利预测与投资评级

预测公司2024-2026年净利润为72.1亿、85.1亿、93.1亿元，对应PE分别为2252倍、1907倍、1744倍。首次分析给予"买入"评级。

风险提示

产能建设不达预期、巨龙铜矿项目进度滞后、新疆煤炭产能增长放缓、基建投资不及预期、行业重组整合不及预期均可能导致业绩下修。

注：本报告仅参考最新发布数据，结合行业发展趋势形成的综合分析。