20220317-万联证券-美联储3月议息会议点评_加息符合预期_全年节奏仍有不确定性_8页_756kb

美联储3月议息会议总结

核心内容

美联储于2022年3月17日凌晨召开FOMC会议，宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至0.25%-0.5%。此次加息符合市场预期，标志着2018年以来首次加息。同时，Taper进程结束，缩表最快于5月启动。本次会议释放了清晰的政策信号，表明美联储仍以控制通胀为主要目标，但对经济衰退的关注相对有限。

主要观点

• 加息节奏温和：加息幅度为25bp，较市场预期的50bp有所缓和，显示美联储在通胀与经济之间寻求平衡。年内预计将继续加息，但节奏可能较为温和。
• 缩表预期明确：美联储计划在5月启动缩表，主要通过被动模式逐步减少到期债券再投资。MBS将更快缩减，以调节期限利差倒挂压力。
• 通胀预期上调：美联储上调了2022年PCE通胀预期至4.3%，核心PCE预期至4.1%。俄乌冲突、能源价格高企等因素加剧了通胀压力，即使加息，通胀回落速度可能仍较缓慢。
• 经济改善但面临不确定性：就业和经济指标持续改善，但疫情影响减弱的同时，俄乌冲突带来的地缘政治风险增加了经济的不确定性。2022年GDP增速预测下调至2.8%，失业率预测保持不变。
• 全球流动性收紧风险：美联储加息与全球央行同步收紧政策，形成流动性收紧和通胀高企的“灰犀牛”效应。对俄金融制裁可能加剧全球流动性紧张，尤其是对欧洲金融市场造成冲击。
• 中美政策脱钩：美国采取小步慢行的加息节奏，给中国政策提供了更多调整空间。中美10年期收益率利差持续缩窄，人民币汇率仍保持高位，中国债券市场有望回归回落通道。

关键信息

• 加息幅度：25bp，升至0.25%-0.5%。
• 缩表启动时间：最快在5月开始。
• 通胀预测：
  • 2022年PCE：4.3%
  • 2023年PCE：2.7%
  • 2024年PCE：2.3%
  • 2022年核心PCE：4.1%
• 经济预测：
  • 2022年GDP增速：2.8%
  • 2022年失业率：3.5%
  • 2024年失业率：3.6%
• 政策影响：
  • 美元流动性仍充裕，美元指数或高位震荡。
  • 中国债券市场受海外干扰逐步出清，可能进入回落通道。
  • 中美利差缩窄，人民币汇率稳定器作用增强。

风险提示

• 海外央行政策变动超预期。
• 地缘政治风险加剧。
• 通胀延续高位。

行业与公司投资评级

基准指数：沪深300指数

其他信息

• 分析师：徐飞
  执业证书编号：S0270520010001
  电话：021-60883488
  邮箱：xufei@wlzq.com.cn

• 研究助理：

  • 于天旭：电话17717422697，邮箱yutx@wlzq.com.cn
  • 刘馨阳：电话18652269737，邮箱liuxy1@wlzq.com.cn

• 研究机构：万联证券股份有限公司
  地址：

  • 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦
  • 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心
  • 深圳福田区深南大道2007号金地中心
  • 广州天河区珠江东路11号高德置地广场

图表摘要

• 图表1：FOMC会议声明对比，显示利率、QE、通胀、经济前景等关键内容的变化。
• 图表2：美国联邦基金目标利率如期上调25bp，显示利率变化趋势。
• 图表3：2022年加息次数和利率中枢预期抬升，表明未来加息路径。
• 图表4：美国通胀持续攀升，3月仍将承压，反映通胀压力。
• 图表5：隐含通胀率继续上行，显示通胀预期。
• 图表6：服务业和商品生产就业继续转好，显示就业改善。
• 图表7：失业率继续回落，劳动参与率持续修复，反映就业市场表现。
• 图表8：中美10年期收益率利差持续缩窄，显示利差变化。
• 图表9：美债收益率曲线持续走平，整体上移，反映市场对加息的反应。

总结

本次美联储3月议息会议确认了加息25bp的预期，缩表进程也进入倒计时。尽管通胀压力和地缘政治风险增加，但美联储仍以控通胀为核心目标，维持温和加息节奏。全球流动性收紧与通胀高企并存，对新兴市场和欧盟构成较大挑战。中美政策节奏差异为国内政策提供了更多调整空间，中国债券市场有望在阶段性调整后回归回落通道。