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美联储1月议息会议总结

核心内容

美联储于2022年1月27日公布的利率决议确认了3月将开启首次加息的预期，同时表明将结束量化宽松（QE）政策。此次会议释放了明确的政策信号，即美联储将按照“Taper-加息-缩表”的路径推进紧缩政策，以应对持续高企的通胀压力。

主要观点

1. 利率与缩表路径明确

• 利率维持不变：联邦基金利率目标区间保持在0%-0.25%不变。
• Taper结束：每月资产购买规模减少300亿美元（200亿美元美债+100亿美元MBS），预计3月初完全退出QE。
• 加息预期明确：3月将开启第一轮加息，年内可能加息3-4次，不排除每次会议都加息的可能。
• 缩表跟随加息：缩表将在加息启动后推进，预计3月会议将给出具体时间表，最快可能在6月启动，也可能延后至9月。

2. 通胀仍是政策主驱动力

• CPI与核心CPI持续走高：12月CPI同比增速升至7%，核心CPI升至5.5%。
• 隐含通胀率仍处高位：市场对通胀的预期未明显下降。
• 供应端约束尚未出清：企业设备支出和投资受限，能源价格受地缘政治影响可能继续上行，住房需求强劲，房租难以回落。
• Omicron影响通胀回落：疫情反弹可能干扰通胀下行进程，海运成本也可能再度上升。

3. 就业与经济是加息的潜在阻力

• 就业修复缓慢：尽管失业率降至3.9%以下，但新增非农就业明显转弱，Omicron对服务业冲击较大。
• 经济增速面临压力：加息可能抑制企业投资和居民消费，进而影响经济增速。
• 股市下跌增加不确定性：加息预期下，美股持续回调，尤其是纳斯达克指数，可能对民主党竞选造成压力。

4. 中美政策走向分化

• 中美利差持续缩窄：美国进入加息通道，中国进入降息通道，10年期国债利差已降至100bp以下。
• 我国债券市场短期波动：美联储加息可能推高我国长端利率，但后续仍有望回落。
• 中美政策脱钩预期增强：3月美联储政策走向将更加明确，中美利差可能进一步收窄。

关键信息

• 货币政策路径：Taper-加息-缩表。
• 加息节奏：3月开启，年内可能加息3-4次，甚至7次。
• 缩表预期：3月会议可能明确缩表时间，速度或快于2017年。
• 通胀压力：CPI和核心CPI持续走高，市场预期未明显下降。
• 就业与经济修复：就业和经济仍存在不确定性，可能影响加息进程。
• 中美利差：中美利差持续缩窄，我国债券市场短期可能受扰，但长期回落趋势不变。

风险提示

• 美国非农就业数据不及预期。
• 美国经济增速放缓。
• 地缘政治风险加剧，影响能源价格和供应链。
• 通胀延续高位，压制政策调整空间。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

• 基准指数：沪深300指数

机构信息

• 分析师：徐飞

  • 执业证书编号：S0270520010001
  • 电话：021-60883488
  • 邮箱：xufei@wlzq.com.cn

• 研究助理：

  • 于天旭：电话17717422697，邮箱yutx@wlzq.com.cn
  • 刘馨阳：电话18652269737，邮箱liuxy1@wlzq.com.cn

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