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云路股份（688190）公司点评报告总结

核心内容

云路股份是一家专注于非晶合金、纳米晶合金及磁性粉末等高性能磁性材料研发与生产的公司，其产品广泛应用于电力、智能家电、新能源汽车等多个领域。2022年中报显示，公司营业收入和净利润均实现显著增长，分别为6.39亿元和9012.95万元，同比分别增长54.17%和47.28%，体现出公司业务发展的良好态势。

主要观点

1. 非晶合金业务稳步增长

• 非晶合金产品包括非晶合金薄带和非晶铁心，公司为行业内最大的非晶合金薄带供应商。
• 非晶系列产品产销量持续增长，扩产项目进展顺利。
• 非晶立体卷变压器具有100%抗突发短路、无碎片化、低噪音等优势，被终端用户广泛认可，市场渗透率持续提升。

2. 纳米晶合金业务发展迅速

• 公司纳米晶超薄带具有较高的技术门槛和壁垒，自2019年量产以来，在新兴行业领域拓展市场，逐步替代传统磁性材料如铁氧体。
• 纳米晶合金产品产能持续扩张，未来随着新产线的投产，盈利能力有望进一步提升。

3. 磁性粉末业务增长潜力大

• 公司磁性粉末产品包括铁硅铝、铁硅、铁镍等，通过机械破碎非晶、纳米晶合金薄带获得破碎粉末。
• 2022年上半年，磁性粉末及其制品产能显著增长，新增产能顺利销售，在智能家电、光伏、新能源汽车等领域开拓新订单，并推进主要客户的供应商认证。

关键信息

财务表现

• 2022年中报：营业收入6.39亿元（+54.17%），归母净利润9012.95万元（+47.28%）。
• 预计未来三年：
  • 2022年营业收入12.12亿元，归母净利润2.09亿元。
  • 2023年营业收入15.34亿元，归母净利润3.14亿元。
  • 2024年营业收入18.17亿元，归母净利润4.13亿元。
• 每股收益预计从1.29元增长至3.44元，市盈率由91.52倍降至23.66倍。
• 目标价为104.5元，较当前收盘价81.49元有**28.24%**的上涨空间。

估值分析

• 合理估值：基于60倍PE，2022年合理估值为125.4亿元，较当前市值97.788亿元有明显增长空间。
• 财务指标：
  • 毛利率逐年提升，从23.4%增至35.5%。
  • 净利润率从12.8%增至22.7%。
  • **净资产收益率（ROE）**预计从6.5%提升至15.1%。

风险提示

• 非晶变压器替换成本过高，可能影响非晶合金产品需求。
• 纳米晶产品市占率提升不及预期。
• 新建产线未能按时投产，可能影响产能扩张进度。

业务布局与市场前景

• 公司在非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末三大业务板块齐头并进，覆盖电力、智能家电、新能源汽车等多个行业。
• 政策支持：《配电变压器能效提升计划（2021-2023）》的提出将推动非晶合金产品需求增长。
• 技术壁垒：纳米晶合金产品具备较高技术门槛，有利于公司在新兴市场中占据优势。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 未来预期：公司业绩增长符合预期，具备长期增长潜力，建议投资者关注其在高性能磁性材料领域的布局和发展。

研究团队简介

• 赵丽明：东北证券钢铁行业首席分析师，拥有13年证券研究经验，具备深厚的行业知识。
• 赵宇天：研究助理，具备国内外教育背景，协助分析师完成研究工作。

总结

云路股份凭借在非晶合金、纳米晶合金及磁性粉末领域的技术优势和市场拓展能力，实现了业绩的持续增长。公司未来发展前景良好，尤其是受益于政策支持和新兴行业需求增长。尽管存在一定的市场和产能风险，但整体来看，公司具备较强的盈利能力和发展潜力，建议投资者关注其长期投资价值。