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云路股份 (688190) 2024年报点评总结

核心内容

云路股份在2024年实现了稳健增长，营业收入和净利润均保持正增长，公司作为国内非晶合金带材领域的龙头企业，持续受益于节能变压器和新能源汽车等行业的快速发展。

2024年业绩表现

• 营业收入：19.00亿元，同比增长7.24%
• 归母净利润：3.61亿元，同比增长8.73%
• 扣非净利润：3.44亿元，同比增长12.59%
• 每股收益（EPS）：3.01元
• 股息率：0.91%
• 2024Q4业绩：
  • 营业收入：5.12亿元，同比增长9.16%，环比增长7.22%
  • 归母净利润：0.98亿元，同比增长4.65%，环比增长2.33%
  • 扣非净利润：0.92亿元，同比增长3.43%，环比下降3.15%

主要观点

非晶合金板块

• 2024年实现营收14.20亿元，同比增长3.8%
• 毛利率35.68%，同比提升1.48个百分点
• 销量增长至9.62万吨，同比增长10.27%
• 产能利用率提升摊薄折旧费用，推动毛利率增长

纳米晶板块

• 实现营收3.05亿元，同比增长34.71%
• 毛利率16.49%，同比下降2.94个百分点
• 产量6926吨，同比增长31.31%
• 销量6875吨，同比增长35.87%
• 2024年纳米晶产线达到预定可使用状态，折旧增加较多，公司优先满足产销需求，导致毛利率下降

磁性粉末板块

• 实现营收1.42亿元，同比下降0.51%
• 毛利率7.25%，同比下降3.91个百分点
• 销量增长20.7%，单价下降17.6%，公司以价换量，毛利率下降

投资评级与建议

• 投资评级：增持
• 盈利预测：
  • 2025年：营收20.60亿元（+8.38%），归母净利润4.44亿元（+22.99%）
  • 2026年：营收23.66亿元（+14.85%），归母净利润5.40亿元（+21.60%）
  • 2027年：营收25.05亿元（+5.89%），归母净利润5.54亿元（+2.57%）
• 估值：
  • 2025年对应PE为28倍
  • 2026年对应PE为23倍
  • 2027年对应PE为22倍

关键信息

市场与行业背景

• 非晶合金行业在电网电力设备建设高增的背景下保持良好发展
• 海外市场如印度、韩国对非晶合金带材需求快速增长
• 公司在新能源汽车电机领域与广汽埃安合作，非晶合金带材可提升续航能力50-150公里

产能与项目调整

• 公司对募投项目进行调整，将资金转向新能源领域
• 项目变更后，将新增2条气雾化产线和2条非晶合金带材产线，其中1条已完成建设
• 新能源用软磁粉末建设项目及高端软磁粉末产线一期项目将打开增长空间

财务数据

• 应收款项融资：增加155.90%，主要因银行承兑汇票方式回款较多
• 预付款项：增加较多，因公司战略性增加备货
• 在建工程：增加较多，因公司新增产线
• 资产负债率：20.26%
• 每股净资产：20.88元
• 市盈率（TTM）：34倍
• 市净率（PB）：4.9倍
• 净资产收益率（ROE）：14.41%

风险提示

• 上游原材料价格波动风险
• 下游需求放缓风险
• 产能投放不及预期风险

图表说明

• 图1：显示营业收入、归母净利润及其同比增速
• 图2：显示销售毛利率和净利率
• 图3：展示各业务收入结构占比
• 图4：展示各业务毛利率情况
• 图5：展示项目变更情况
• 图6：展示分季度数据
• 图7：展示财务报表预测及比率分析

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券新材料团队，擅长新材料和宏观周期研究
• 分析师：
  • 邓轲，邮箱：dengke@avicsec.com
  • 王勇杰，邮箱：wangyjsh@avicsec.com
• 销售团队：
  • 陈艺丹，电话：18611188969，邮箱：chenyd@avicsec.com
  • 李裕淇，电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com
  • 李友琳，电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com

免责声明

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