20220722-国海证券-川发龙蟒-002312.SZ-点评报告_布局钒钛磁铁矿_深化_矿化一体_优势_5页_733kb

川发龙蟒（002312）投资分析总结

核心内容概述

川发龙蟒（002312）于2022年7月20日发布公告，拟通过公开摘牌方式获取重庆钢铁集团矿业有限公司49%的股权，从而间接获得其控股子公司重钢西昌矿业有限公司旗下太和铁矿的钒钛磁铁矿资源权益。此举标志着公司进一步完善其矿产资源配置，强化“矿化一体”战略，提升在新能源材料产业链中的竞争力。

主要观点

• 资源布局：公司通过收购重钢矿业，获取钒钛磁铁矿资源，丰富其矿产资源组合，弥补在该领域的短板。
• 产业链整合：公司已拥有磷矿资源，并通过与中创新航、圣洁甘孜、眉山产投共同成立四川甘眉新航新能源资源有限责任公司，布局锂矿资源，形成硫-磷-钛-铁-锂-钙的多资源绿色低碳产业链。
• 循环经济优势：公司现有硫酸产能90万吨，通过钛白粉生产过程中副产的硫酸亚铁和废酸，可为磷酸铁锂生产提供原料支持，实现资源内部循环利用，降低成本，增强抗风险能力。
• 业绩表现：公司2022年上半年预计实现归母净利润7.2亿—8.2亿元，同比增长38.86%—58.14%。其中第二季度归母净利润预计增长63.74%—100.37%。
• 盈利预测：分析师上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.20亿、14.56亿、16.61亿元，对应PE分别为23.71倍、19.87倍、17.42倍，维持“买入”评级。

关键信息

投资事件

• 收购重钢矿业49%股权：通过公开摘牌方式获取重庆钢铁集团矿业有限公司49%的股权，间接获得太和铁矿的钒钛磁铁矿资源。
• 资源储量：太和铁矿现有钒钛磁铁矿储量1亿吨，深部及周边矿权资源丰富，正在办理1000万吨/年生产规模的采矿许可证。
• 生产规模：太和铁矿露天开采，现有采选规模300万吨/年，选矿规模800万吨/年，具备较大的开发潜力。

产业链布局

• 磷化工业务：公司拥有工业级磷酸一铵30万吨/年、饲料级磷酸氢钙44万吨/年、肥料系列产品136万吨/年产能。
• 新能源布局：公司通过与中创新航等企业合作，布局锂矿资源，为锂电新能源材料项目提供原料保障。
• 循环经济：公司采用“硫-磷-钛”清洁生产技术，实现资源循环利用，降低生产成本，提升产品附加值。

财务指标

• 当前股价：15.28元
• 市值：总市值28,921.07百万，流通市值20,569.98百万
• 财务预测：
  • 营业收入：2022年预计88.46亿元，同比增长33%。
  • 归母净利润：2022年预计12.20亿元，同比增长20%。
  • PE估值：2022年为23.71倍，2024年预计降至17.42倍。
  • ROE：预计保持在15%左右。
  • 毛利率：预计从21%提升至26%。
  • 资产负债率：从28%上升至34%，但后续有望逐步回落。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响整体市场需求及价格。
• 产能投放不及预期：新项目投产进度可能滞后。
• 原材料价格波动风险：影响成本结构与利润水平。
• 未来需求下滑：新能源行业增速可能放缓。
• 新项目进度不及预期：可能影响公司战略实施效果。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 依据：公司业绩持续增长，产业链一体化不断深化，资源布局与循环经济优势显著，新能源项目具备良好发展前景。

分析师信息

• 李永磊：国海证券化工行业首席分析师，7年化工实业经验，7年行业研究经验。
• 董伯骏：国海证券化工行业联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4年行业研究经验。
• 汤永俊、刘学：化工行业研究助理，具备化学与金融背景，为研究提供支持。

估值与财务指标

总结

川发龙蟒通过布局钒钛磁铁矿资源，进一步完善其矿产资源配置，深化“矿化一体”优势，增强在新能源材料产业链中的竞争力。公司依托丰富的矿产资源与循环经济模式，有望在磷化工与新能源领域持续受益，实现业绩增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性与估值优势，但需关注宏观经济波动、产能投放进度及原材料价格波动等风险。