20151115-东吴证券-环保行业周报_污水处理厂排放提标打开千亿市场_24页_1mb

东吴证券环保行业周报总结（20151109-20151115）

核心内容

本周环保行业迎来政策与业绩共振，市场表现优于沪深300指数，环保板块上涨4.7%，整体市盈率48.51倍，显示出市场对环保行业的信心提升。环保部发布《城镇污水处理厂污染物排放标准》征求意见稿，标志着污水处理厂排放标准14年来首次修订，污染控制种类增加66%，特别排放限值提标改造与地表IV类水相当，政策导向明确，未来提标改造将是大趋势。

膜法处理技术将受益于高标准，推荐碧水源和南方汇通。同时，随着价格机制改革和生态文明首次进入五年规划，环保行业迎来新机遇。企业平台化、智慧环保、价格改革和模式突破将成为行业发展的主要趋势。

主要观点

• 政策与业绩共振：三季报显示，环保行业业绩表现突出，13家企业业绩翻番。政策方面，价格机制改革和生态文明纳入五年规划，推动行业向高质量发展。
• 提标改造趋势：污水处理厂特别排放限值提标改造将显著提升对膜处理技术的需求，未来提标范围将扩大。
• 投资逻辑：关注边际增量、模式突破、价格改革和企业平台化四个方向，推荐相关企业如理工监测、聚光科技、南方泵业、碧水源、南方汇通、洪城水业、中原环保、巴安水务、兴蓉环境等。
• 行业趋势：智慧环保推动监测企业向环境综合解决方案提供商转型，污水处理厂提标改造、VOCs监测、海绵城市、膜技术等细分领域增长空间巨大。

关键信息

污水处理厂提标改造

• 标准修订：2016年7月1日起，新建污水处理厂执行一级A标准；2018年1月1日起，敏感区域现有污水处理厂执行一级A标准，非敏感区域根据工业废水比例执行不同标准。
• 特别排放限值：特别排放限值与地表水IV类相当，高于一级A标准，符合“水十条”战略要求。
• 投资测算：环保部测算污水处理改造和新建投资将达到1326亿元，年运营费用656亿元。

重点公司动态

• 南方泵业：拟10亿元收购中咨华宇，实现产业链整合，推动大环保战略落地。
• 巴安水务：收购KWI，掌握顶尖气浮技术，拓展全球市场，预计2015-2017年EPS分别为0.47、0.86、1.49元，PE分别为45.17、24.69、14.25倍，维持“买入”评级。
• 聚光科技：布局智慧环保，受益于VOCs监测和海绵城市，预计2015-2017年EPS分别为0.58、0.99、1.49元，PE分别为58.10、34.04、22.62倍。
• 富春环保：预计2015年净利润1.9亿元，未来两年有望实现2.3亿和2.7亿元，若蒸汽价格上调，净利润将进一步提升。

上周调研重点

• 富春环保：公司正在扩建热电机组，预计2016年新港项目投产，溧阳项目预计2016年下半年投产。公司毛利率上升，未来有较大增长空间。
• 维尔利：公司业务覆盖垃圾渗滤液、垃圾发电、污水处理、餐厨垃圾处理等，沼气和餐厨垃圾处理业务景气度提升，预计未来将进入快速拿单期。

近期重点关注

• 巴安水务：收购KWI，掌握DAF技术，打开海外市场，预计未来业绩增长显著。
• 南方泵业：完成收购金山环保，推动环境医院版图形成，预计2015-2017年EPS分别为1.23、1.62、2.14元。
• 聚光科技：智慧环保模式助力，受益于VOCs和海绵城市，未来增长空间广阔。

行业要闻

• 《城镇污水处理厂污染物排放标准》：首次修订，新增21项基本控制项目和82项选择控制项目，提高部分污染物排放控制要求。
• 环境污染责任险试点深化：环保部拟推动该保险普及，从行政推动转向法律和市场机制推动。
• 《济南市海绵城市绿地设计导则》：提出“渗、滞、蓄、净、用、排”功能要求，指导海绵城市建设。
• 绿色金融改革挑战：面临五大挑战，包括融资需求大、供给不足、法律保障体系缺失、协调机制缺乏、战略路线图不清晰。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响环保行业投资和订单。
• 政策推广不及预期：环保政策的落地和执行可能影响行业发展。
• 收购整合风险：巴安水务收购KWI后需关注整合效果。
• 项目回款风险：部分环保项目存在回款不及时的风险。

附录：重点公司盈利预测

下周大事提醒

投资建议

• 推荐组合：南方泵业、碧水源、南方汇通、聚光科技、理工监测、雪迪龙、巴安水务、兴蓉环境。
• 关注方向：边际增量、模式突破、价格改革、企业平台化。
• 风险提示：宏观经济继续下行、政策推广不及预期、收购整合风险、项目回款风险。