20181029-天风证券-杰克股份-603337.SH-三季度扣非业绩增长超七成_新一轮扩张周期开启__3页_767kb

杰克股份（603337）三季报及投资分析总结

核心内容概览

杰克股份在2018年第三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润分别同比增长了52.53%和58.26%，扣非净利润更是同比增长了74.90%。公司表现出强劲的增长势头，远超行业平均水平。此外，公司启动了新一轮的产能与新产品布局，为未来3-5年的持续发展奠定了坚实基础。

主要财务表现

营收与利润增长

• 营业收入：2018年第三季度为32.27亿元，同比增长52.53%。
• 净利润：3.71亿元，同比增长58.26%。
• 扣非净利润：3.92亿元，同比增长74.90%。
• EPS：1.21元，同比增长53.16%。
• ROE：16.40%，同比提高3.85个百分点。

财务比率变化

• 毛利率：28.25%，同比变动-1.54个百分点，但环比Q2提升0.82个百分点。
• 净利率：11.49%，同比变动+0.42个百分点。
• 销售费用率：4.63%，同比下降0.88个百分点。
• 管理费用率：4.95%，同比下降4.95个百分点。
• 财务费用率：-1.03%，同比下降1.90个百分点。

现金流情况

• 经营性净现金流：0.43亿元，同比下降90.29%，主要由于支出端增加，尤其是对上游供应商的现金支付。
• 销售商品、提供劳务收到的现金：30.91亿元，仅少于收入约1亿元，主要受海外账期影响。
• 购买商品、接受劳务支出现金：9.32亿元，同比增长81.67%。

行业对比

• 行业整体营收增速：16.90%（2018年1-8月）。
• 杰克股份营收增速：52.53%，高于行业平均水平36.43个百分点。
• 行业整体销售量增长：19.35%（2018年1-8月）。
• 杰克股份增长表现：凭借更强的渠道优势与资金实力，公司表现突出。

新一轮扩张布局

• 在建工程：2.65亿元，主要为56亿元投资规划的第一期项目。
• 未来产能目标：智能缝纫机200万台、智能特种缝纫机10万台、智能缝制单元1万台、智能装备自动线100条，预计达产总产值约90亿元。
• 未来收入目标：公司未来5年目标收入规模超过120亿元。

盈利预测与估值

• 2018-2020年归母净利润预测：4.82亿元、5.92亿元、7.05亿元。
• PE估值：20.1X、16.4X、13.8X。
• 财务指标预测：
  • 营业收入：3,851.58亿元、4,472.19亿元、4,952.52亿元。
  • EBITDA：592.32亿元、719.53亿元、855.31亿元。
  • 净利润：481.88亿元、592.43亿元、705.44亿元。
  • 市盈率（P/E）：20.14X、16.38X、13.76X。
  • 市净率（P/B）：3.58X、2.94X、2.46X。
  • EV/EBITDA：15.54X、12.02X、9.32X。

投资评级与风险提示

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 风险提示：
  • 全球宏观经济急剧恶化。
  • 新产品市场开拓远低于预期。

公司基本面

• 总股本：305.87百万股。
• 流通A股股本：81.06百万股。
• 总市值：9,705.31百万元。
• 流通A股市值：2,572.02百万元。
• 每股净资产：7.86元。
• 资产负债率：38.85%。
• 一年内最高/最低价：65.95元/29.64元。

结论

杰克股份在2018年第三季度展现出强劲的业绩增长，其收入和利润增速远高于行业平均水平。公司通过优化费用结构和提升盈利能力，增强了市场竞争力。尽管经营性净现金流有所下降，但主要由客观因素导致，预计明年将有所回升。公司正进入新一轮产能和产品布局周期，未来增长潜力巨大，维持“买入”评级。