20180122-东兴证券-杰克股份-603337.SH-公司简报_全球缝制机械龙头在路上_15页_1mb

杰克股份（603337）公司简报总结

核心内容

杰克股份是一家在全球缝制机械行业中具有重要地位的企业，凭借其在产能扩张、渠道建设、研发实力和成本控制方面的显著优势，正在加速成长为世界级的工业缝纫机龙头。公司受益于全球纺织服装行业产能迁移趋势，以及国内缝纫机行业竞争格局的改善，未来增长潜力巨大。

主要观点

• 业绩表现突出：公司2017年第三季度单季度营业收入和归母净利均创历史新高，2017年前三季度销售毛利率为29.79%，销售净利率为11.07%。公司成长速度和盈利能力显著优于行业平均水平。

• 行业洗牌机遇：随着国内劳动力成本上升和行业出清，杰克股份凭借成本控制、产品性能和渠道优势，有望显著提升市场占有率。

• 全球产能迁移受益：公司已建立覆盖70多个国家的销售网络，海外收入占比超过60%，为行业最高水平。公司通过海外并购（如德国奔马、拓卡）引入先进技术，提升产品竞争力。

• 募投项目推动增长：公司加速推进多个募投项目，包括年产100万台智能节能工业缝纫机、2万台特种缝纫机、45万台永磁伺服电机和300台自动裁床等，将进一步增强产能和市场份额。

• 研发与创新能力：公司研发人员数量和研发支出均为行业最高，产品种类丰富，技术含量高，具备较强的自主创新能力，且参与多项行业标准制定。

• 成本控制能力：公司通过优化供应链、精益生产、节能改造等方式有效控制成本，毛利率和净利率均优于同行，销售期间费用率也处于行业低位。

• 盈利预测与估值：预计公司2017-2019年营业收入分别为32.34亿元、42.17亿元、49.88亿元，归母净利润分别为3.51亿元、4.65亿元、5.61亿元，EPS分别为1.70元、2.25元、2.71元。2019年给予25倍合理PE估值，目标价为67.75元/股，仍有40%增长空间。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于2003年，已成长为全球缝制机械行业中产销规模最大的企业之一。
• 主要产品包括工业缝纫机、裁床、铺布机及相关零部件，产品线覆盖平缝机、包缝机、绷缝机、特种机等。

2. 财务表现

• 营收增长：2015-2016年营收年均复合增速为16.68%，2017年预计营收增长74.14%。
• 净利润增长：2015-2016年净利润年均复合增速为30.39%，2017年预计增长59.08%。
• 盈利能力：毛利率和净利率持续提升，2016年毛利率达29.98%，净利率达11.89%。
• 现金流与资产质量：公司经营现金流稳定，资产质量优良，具备较强偿债能力。

3. 增长驱动因素

• 产能扩张：公司持续提升工业缝纫机、裁床等产品产能，推动市占率提升。
• 渠道优势：公司拥有全球化的销售网络，覆盖70多个国家，海外收入占比高。
• 产品升级：公司通过研发和技术创新，提升产品附加值和竞争力。
• 成本控制：公司通过多种方式有效控制成本，提升盈利水平。

4. 行业背景

• 全球纺织服装行业经历多次产业迁移，从欧美到亚洲再到东南亚、南亚等地区。
• 中国是全球缝纫机生产中心，但行业集中度低，缺乏竞争力的企业正在被市场出清。
• 杰克股份凭借自身优势，有望在全球缝纫机行业中占据更大份额。

5. 风险提示

• 汇率波动风险：出口国汇率大幅波动可能影响公司海外业务。
• 需求复苏不及预期：若下游纺织服装行业复苏不及预期，可能影响公司业绩。

总结

杰克股份凭借其在产能、渠道、研发和成本控制方面的核心优势，正在加速成长为全球缝纫机行业龙头。公司受益于全球纺织服装行业产能迁移趋势，以及国内缝纫机行业竞争格局的改善，未来增长空间广阔。在行业洗牌过程中，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。公司当前PE估值为26.83X（2017）、20.24X（2018）、16.79X（2019），考虑到其增长潜力，给予2019年25倍PE估值，目标价为67.75元/股，维持“强烈推荐”评级。