20170116-兴业研究-评2016年12月货币信贷数据_超季节性货币信贷数据的背后_12页_716kb

2016年12月货币信贷数据总结

核心内容

2016年12月，中国货币信贷数据呈现出超季节性增长的特征，显示出货币政策执行的结构性变化。新增人民币贷款为1.04万亿元，高于市场预期和预测值；社会融资规模新增1.63万亿元，略低于11月但高于市场预期；M1同比增速为21.4%，M2同比增速为11.3%。整体来看，货币信贷数据反映了一种稳健的货币政策基调，社会信用扩张速度平稳。

主要观点

1. 贷款超季节性增长

• 新增贷款规模：2016年12月新增人民币贷款1.04万亿元，较11月的7946亿元增长2500亿元，超出市场预期。
• 企业中长期贷款主导增长：企业中长期贷款新增6954亿元，环比增长4936亿元，成为贷款超预期增长的主要动力。
• 地方债发行减少：12月地方债发行量为993亿元，较11月的3844亿元下降2851亿元，减少了对中长期贷款的冲减效应。
• 企业债利率上升：企业债发行利率从11月的4.23%上升至12月的5.54%，促使部分企业转向信贷融资。

2. 表外融资冲高

• 表外融资规模：2016年12月表外融资新增7321亿元，环比增长2529亿元，显著高于11月的4792亿元。
• 季节性特征：12月表外融资规模通常较高，但2016年12月的规模高于2011至2015年同期。
• 原因分析：企业债利率上升促使部分企业转向表外融资渠道，以降低融资成本。

3. 居民与企业存款环比超季节性回落

• M1同比增速回落：M1同比增速从22.7%降至21.4%，下降1.3个百分点，主要受地方债发行减少和楼市降温影响。
• M2同比增速小幅回落：M2同比增速为11.3%，较11月的11.4%小幅下降0.1个百分点。
• 存款增长不及预期：新增居民与企业存款环比增长低于历史水平，与外汇储备下降密切相关。
• 外汇储备影响：2016年第四季度外汇储备累计下降约1559亿美元，影响了基础货币投放，进而影响存款增长。

4. 稳健货币政策贯穿全年

• 社融存量增速：2016年社融存量同比增速为12.8%，接近13%的政策目标，显示信用扩张平稳。
• M2增速略低于目标：M2同比增速为11.3%，略低于13%的政策目标，但考虑到金融创新的发展，社融增速更能反映社会信用扩张。
• 地方债置换影响：地方债的大规模置换使地方债发行成为信用扩张的重要渠道，全年信用扩张速度接近历史平均水平。

关键信息

• 新增人民币贷款：1.04万亿元，高于市场预期。
• 社会融资规模：1.63万亿元，高于市场预期。
• M1同比增速：21.4%，环比下降1.3个百分点。
• M2同比增速：11.3%，环比下降0.1个百分点。
• 地方债发行量：12月为993亿元，环比下降2851亿元。
• 企业债发行利率：12月为5.54%，较11月提高131bp。
• 外汇储备下降：2016年第四季度外汇储备累计下降约1559亿美元。

总结

2016年12月的货币信贷数据呈现出超季节性增长的特点，主要由企业中长期贷款的大幅增长和表外融资的冲高驱动。同时，居民与企业存款环比增长不及预期，与楼市降温及外汇储备下降有关。全年货币信贷数据表明，稳健的货币政策基调贯穿始终，社会信用扩张速度平稳，符合政策目标。