东北固收4月金融数据点评：需求初起信贷社融强势，谨慎非银存款高企-20200513-东北证券-12页_716kb

2020年4月金融数据点评总结

核心内容

2020年4月金融数据整体呈现积极态势，信贷与社融均实现同比多增，显示经济复苏的初步迹象。M2同比增速也有所回升，但部分指标显示资金存在空转风险，需警惕对债市的潜在影响。

主要观点

1. 信贷高增延续，居民与企业贷款均改善

• 新增人民币贷款：4月新增人民币贷款17,000亿元，同比多增6818亿元。
• 居民贷款：居民部门贷款增加6,669亿元，同比多增1,411亿元，其中短贷多增1187亿元，中长贷多增224亿元，显示居民消费回暖。
• 企业贷款：企业部门贷款增加9,563亿元，同比多增6,092亿元，其中中长贷大幅多增，显示企业经营预期改善及基建、地产项目开工拉动。
• 行业分化：高新技术类企业恢复较好，但出口外向型企业仍受外需不振影响。

2. 社融持续改善，企业债拉动明显

• 社融规模增量：4月社融增量为3.09万亿元，同比多增1.42万亿元。
• 企业债贡献：企业债券融资当月达9,015亿元，同比多增4,947亿元，是社融走强的重要支撑。
• 政策协同：财政与货币政策协同发力，降低融资成本，推动社融继续回升。

3. M2增速上行，资金空转风险显现

• M2同比增速：4月M2同比增速为11.1%，较上月上行1.0个百分点。
• M1增速：M1同比增速为5.5%，较上月上行0.5个百分点。
• 剪刀差扩大：M2-M1剪刀差走阔，非银存款高增，显示资金存在空转趋势，需警惕对债市流动性的影响。

关键信息

信贷数据

• 4月新增信贷同比多增6818亿元。
• 居民短贷同比多增1187亿元，中长贷同比多增224亿元。
• 企业短贷同比少减1,355亿元，中长贷同比多增2,724亿元。
• 票据融资同比多增2,036亿元，显示企业经营活动恢复。

社融数据

• 4月社融增量为3.09万亿元，同比多增1.42万亿元。
• 企业债融资同比多增4,947亿元，是社融走强的主要动力。
• 政府债券纳入新口径后，社融存量同比增速升至12.00%。

M2与存款结构

• M2同比增速为11.1%，M1同比增速为5.5%，剪刀差扩大。
• 居民存款减少7,996亿元，企业存款新增11,700亿元，非银存款新增8,571亿元。
• 居民消费回暖，五一期间实物商品网络零售额同比增长36%，餐饮住宿恢复至70%左右。

债市影响与展望

• 短期影响：金融数据改善已部分反映在利率上行中，长债利率有所上行。
• 政策导向：宽松货币政策仍为短期主基调，财政政策持续发力，有望支撑社融。
• 基本面恢复：生产端表现良好，发电耗煤量同比转正，需求端恢复明显，但行业分化显著。
• 风险提示：若央行关注资金空转问题，可能再度加强监管，对债市流动性造成冲击。

风险提示

• 央行可能对资金空转问题进行强监管，影响债市流动性。
• 外需不振对出口型企业的压力仍存，可能影响整体经济复苏节奏。

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分析师简介

• 刘辰涵：东北证券固定收益组组长，南开大学财政学专业毕业，具有5年证券研究从业经验，曾任职于华创证券资产管理部。

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