20151213-西南证券-非银金融行业2016年投资策略_受益转型_迎风起航_27页_903kb

报告摘要

非银金融行业2016年投资策略总结

核心观点

2016年，证券行业将受益于资本市场的健康发展与经济转型，迎来新的发展机遇。随着政策支持和市场环境的改善，券商在投行业务、自营业务和融资融券业务方面均有增长潜力。尽管经纪业务佣金率持续下滑，但对整体收入的影响逐渐减小。预计在中性假设下，2016年证券行业盈利增速将达5%左右，券商股具备绝对收益与相对受益的双重机会，是金融三大子板块中的首选。

资本市场与证券行业关系

证券公司更依赖资本市场

自2014年以来，证券公司加大了对资本市场相关业务的投资，特别是在股票市场方面。7月救市期间，券商自营弹性达到历史高峰，盈利高度依赖资本市场的健康发展。

资本市场支撑经济转型

中国经济正从人口红利转向劳动生产率提升，资本市场在这一过程中发挥着重要作用。通过多层次资本市场建设，为全民创业和国企改革提供了更多融资渠道和金融产品，证券公司将在其中扮演关键角色。

政策支持与资本市场发展

新国九条与资本市场改革

2014年5月发布的“新国九条”明确了资本市场发展的八大任务，强调了其对经济的重要性。政策支持为资本市场发展提供了良好的制度环境。

全民创业与资本市场互动

“大众创业，万众创新”政策推动了创业企业的融资渠道拓展，证券公司通过直接投资、做市、上市辅导等方式支持创业企业发展。

国企改革与资本市场

国企改革需要资本市场支持，包括股权多元化、资本运作、员工持股计划等。证券公司作为资本市场的核心参与者，将在国企改革中发挥重要作用。

资本市场面临挑战与机遇

资产荒背景

由于存贷款利率持续下降，市场缺乏高收益资产，资产荒现象显现。资本市场为解决这一问题提供了更多融资和投资渠道。

证券公司业务增长空间

证券公司通过经纪、投行、资管、自营等业务，为市场提供多样化的金融产品和服务，满足企业和居民的资产配置需求。

行业发展趋势与盈利预测

行业四大趋势

行业佣金率继续下滑，但对收入影响有限。
投行业务收入保持稳定增长。
自营业务收入有望维持正增长。
融资融券业务增速仍有望达到20%以上。

盈利预测

在中性假设下，2016年证券行业盈利增速预计为5%。不同情景下，净利润增速可能在-13%至27%之间。

投资策略与重点推荐标的

投资策略

券商股在2016年具有良好的投资价值，随着资本市场进一步回暖和宏观经济企稳，有望迎来估值修复行情。

重点推荐标的

华泰证券（601688）
- 战略领先，形成投行和资管一体两翼的发展模式。
- 创新业务与传统业务联动良好，业绩增长较快。
- 当前估值低于行业平均水平，具备安全边际。
东吴证券（601555）
- 机制灵活，积极拓展互联网金融业务。
- 在债券承销和新三板业务方面处于行业领先地位。
- 公司诉求较强，积极实施再融资计划以强化业务发展。