20151214-西南证券-证券行业2016年年度投资策略_受益转型_迎风起航_20页_1mb

证券行业2016年年度投资策略总结

核心内容

证券行业在2016年仍将保持稳健增长，其盈利模式日益依赖资本市场表现。随着中国经济转型的推进，资本市场在促进全民创业、推动国企改革和缓解“资产荒”方面将发挥更加重要的作用。证券公司作为资本市场的重要参与者，将在多个业务板块中受益，包括经纪、投行、资管和自营业务。

主要观点

• 证券行业盈利依赖资本市场：自2014年以来，资本市场回暖促使证券公司加大相关业务投入，尤其是自营权益投资比例显著提升。2015年中报显示，自营业务收入占业务收入比例达33.6%，且部分券商自营收入弹性较高。
• 中国经济转型与资本市场发展：资本市场作为连接实体经济投融资的纽带，在全民创业和国企改革中具有重要作用。多层次资本市场结构的完善将为企业提供多样化的融资渠道，同时为投资者提供更多的投资选择。
• 2016年行业发展趋势：
  • 经纪业务佣金率继续下滑，但对收入影响将趋于有限。
  • 投行业务受益于IPO重启和注册制预期，预计保持稳定增长。
  • 自营业务在资本市场回暖背景下仍有望维持正增长。
  • 融资融券业务在去杠杆背景下预计增速仍达20%以上。
• 行业利润预测：在两市日均成交额1万亿元、融资融券余额1.5万亿元、沪深300指数上涨10%的假设下，证券行业预计增速为5%；在乐观预期下，增速有望达到27%。
• 投资策略：券商股在2016年具备绝对收益和相对受益潜力，是金融三大子板块中的首选。重点推荐华泰证券（601688）和东吴证券（601555），同时关注多元金融板块中的经纬纺机（000666）、中航资本（600705）和券商影子股桂东电力（600310）。

关键信息

资本市场发展背景

• 2014年下半年以来，资本市场迎来上涨行情，券商加大了对相关业务的投入。
• 2015年7月救市政策出台，券商通过增持、净买入等方式参与市场稳定。
• 2015年1-10月，市场股票及股基日均成交额分别达10687.6亿元和11095.5亿元，同比增长359.5%和353.8%。

国家政策支持

• 2014年5月国务院发布“新国九条”，提出建设多层次资本市场，规范发展债券市场，推进期货市场建设等任务。
• 2015年9月《关于深化国有企业改革的指导意见》出台，强调通过资本市场引入各类资本，实现股权多元化和资产证券化。

业务增长分析

• 经纪业务：佣金率持续下滑，预计未来佣金率将趋近万分之三。尽管如此，随着交易量增长，佣金收入占比仍维持在40%左右。
• 投行业务：2015年前三季度投行业务收入增长59.2%，预计2016年增速将达20%-30%。
• 自营业务：2015年前三季度自营业务收入增长142%，预计2016年仍将保持正增长。
• 融资融券业务：融资融券余额在2015年10月达到1.03万亿元，预计2016年平均余额增速将达20%以上。

风险提示

• 宏观经济不达预期的风险：若经济增速放缓，可能对资本市场产生负面影响。
• 资本市场下跌的风险：若股市出现大幅下跌，将直接影响券商盈利。

重点推荐标的

• 华泰证券（601688）：战略领先，估值显著低于行业。
• 东吴证券（601555）：机制灵活，市场弹性较大。
• 多元金融板块：经纬纺机（000666）、中航资本（600705）和券商影子股桂东电力（600310）值得关注。

结论

证券行业将在2016年受益于中国经济转型带来的资本市场发展机会，行业整体保持稳健增长。券商股具备较高的Beta属性，是金融板块中的优选。投资者应关注行业发展趋势和政策导向，合理配置资产，规避潜在风险。