20210926-东北证券-华大九天-A21207.SZ-从点到面_国产EDA龙头迎来爆发期_59页_5mb

华大九天总结

核心内容

华大九天是中国领先的EDA（电子设计自动化）工具软件提供商，拥有全自主知识产权。公司前身是1986年成立的北京集成电路设计中心，1993年发布“熊猫系统”，获得国家科技进步一等奖。2009年正式成立华大九天，继承“熊猫系统”的核心技术，并持续创新，成为国内规模最大、产品线最完整、技术实力最强的本土EDA企业。

主要观点

1. 行业地位：华大九天在本土EDA企业中市占率超过50%，2020年国内市占率约为6%，是第四大厂商，仅次于Synopsys、Cadence和Mentor。
2. 技术优势：公司专注于模拟电路和数字电路设计，拥有完整的EDA产品体系，包括平板显示电路和晶圆制造EDA工具。
3. 研发投入：2018-2020年研发投入分别为0.75、1.35和1.83亿元，研发费用率分别为49.81%、52.50%和44.22%，在行业中处于较高水平。
4. 市场前景：中国EDA市场预计2025年将达244亿元，5年CAGR为29.9%。随着国产化率提升，华大九天有望成为优先受益者。
5. 收入与利润：预计2021-2023年收入分别为5.99/8.41/11.69亿元，归母净利润分别为1.4/2.2/3.1亿元，增速分别为38%/55%/37%。
6. 财务表现：2018-2020年毛利率分别为91.4%、87.7%和87.3%，净利率分别为32%、22%和25%。
7. 客户生态：公司拥有全球顶尖的FPD客户生态（如京东方、华星光电、TCL等）以及国内一流的Fabless和Foundry生态（如中芯国际、TowerJazz、上海兆芯、芯源、平头哥等）。
8. 行业趋势：技术创新和国产化是推动EDA市场增长的两大核心动力，尤其在后摩尔时代，芯片规模、工艺和材料的革新对EDA提出更高要求。

关键信息

• 行业增长：中国EDA市场5年CAGR预计为29.9%，预计2025年达244亿元。
• 技术驱动：EDA是集成电路行业的重要生产力工具，随着技术进步，设计效率和成本控制能力显著提升。
• AI与云计算：AI和云计算为EDA工具的迭代提供助力，未来将推动EDA工具更高效、更智能。
• 国产替代：中国EDA国产化率较低，但随着政策支持和市场需求增长，未来提升空间巨大。
• 财务结构：公司资产负债结构合理，期间费用率持续下降，毛利率保持较高水平。
• 未来增长：公司预计未来三年收入增速分别为44%、41%、39%，净利润增速分别为38%、55%、37%。

主要产品与服务

• 模拟电路设计全流程EDA工具系统：覆盖芯片设计全流程，仿真技术处于行业领先。
• 数字电路设计EDA工具：产品覆盖数字芯片设计关键环节，包括逻辑仿真、时序分析与修复等。
• 平板显示电路设计全流程EDA工具系统：支持FPD电路设计，具有较高市场占有率。
• 晶圆制造EDA工具：提供工艺模型提取、良率优化等工具，支持制造流程。
• 技术开发服务：包括IP授权、PDK开发及定制化设计支持。

竞争优势

• 产品线完整：在模拟、数字、平板显示电路和晶圆制造领域均有完整产品体系。
• 客户生态强大：与多家行业重点客户形成深度合作关系，包括FPD、Fabless和Foundry企业。
• 技术积累深厚：公司拥有大量专利和软件著作权，技术实力领先。
• 研发投入高：持续高投入研发，推动产品升级和技术创新。
• 行业影响力：作为“大规模集成电路CAD国家工程研究中心”的依托单位，具备较强的行业影响力。

风险提示

• 知识产权纠纷：可能存在与国际巨头的技术竞争和知识产权争议。
• 新品研发不及预期：技术迭代快速，若研发进度不及预期将影响公司发展。
• EDA国产化不及预期：受国际限制和市场接受度影响，国产化率可能低于预期。

财务预测

市场格局

• 全球市场：Synopsys、Cadence、Mentor占据全球EDA市场77.7%的份额，是主要的EDA厂商。
• 中国市场：同样被上述三巨头占据，2020年合计市占率约为76.4%。
• 国产化率：2020年国内EDA市场中，本土企业仅占11.5%的份额，增长潜力较大。

总结

华大九天作为国产EDA龙头，凭借技术积累和研发投入，已成为行业增长的重要受益者。随着中国集成电路产业的发展和国产化率的提升，公司有望在未来实现持续增长。同时，AI和云计算的引入将进一步提升EDA工具的效率和性能，推动行业进步。公司目前在模拟和FPD领域具备领先优势，数字电路和晶圆制造领域也正在快速拓展，未来市场前景广阔。