20260411-恒大研究院-PPI转正_猪周期探底_3月物价数据解读_9页_1mb

3月物价数据总结

核心内容

2026年3月，中国物价数据呈现以下三大特征：CPI同比涨幅回落，PPI同比增速首次转正，猪周期仍在下行。整体来看，物价温和回升，但大幅上涨的基础仍不稳固。

主要观点

CPI温和回落，猪价拖累显著

• CPI同比上涨1.0%，较上月下降0.3个百分点，涨幅回落但仍在温和修复。
• CPI环比下降0.7%，低于季节性预期。
• 食品价格同比大幅回落0.3%，主要受猪价拖累，猪肉同比-11.5%，环比-7.3%。
• 核心CPI同比1.1%，较上月下降0.7个百分点，服务价格涨幅收窄。
• 汽油价格由降转涨，上涨3.8%，对CPI形成一定支撑。

PPI同比增速首次回正，输入性通胀主导

• PPI同比由-0.9%升至0.5%，时隔41个月首次回正，涨幅扩大1.4个百分点。
• PPI环比1.0%，为近四年最高，涨幅显著。
• 上游行业价格大幅上涨，能源化工、黑色有色金属、技术密集型行业等价格上涨。
• 中下游行业承压，汽车、通用设备等制造业价格继续下滑。
• 工业生产者购进价格涨幅高于出厂价格，中下游企业盈利空间承压。

猪周期仍处下行通道

• 猪价同比-11.5%，环比-7.3%，降幅扩大。
• 猪肉批发价格为14.81元/千克，较2024年8月23日的27.75元/千克已下降46.6%。
• 能繁母猪存栏量仍高于正常水平，产能去化尚未充分，猪价上涨动力不足。
• 养殖利润仍处亏损区间，约为-423元/头，难以推动大规模补栏。
• 行业集中度提升，规模化养殖占比达65%，有助于降低价格波动。

关键信息

• CPI温和回升，但难以大幅上涨，主要受国际油价上涨、猪肉价格拖累及消费疲软影响。
• PPI转正，主要由美伊冲突引发的输入性通胀和科技、光伏等新兴行业需求增长带动。
• 猪周期下行，产能去化尚未完成，猪价仍处低位，对CPI拖累持续。
• 需求端偏弱，消费复苏缓慢，制约物价大幅上涨。
• 未来关注点：
  • 美伊冲突对油价走势的影响；
  • 猪肉价格拐点；
  • 居民消费复苏节奏；
  • 央行货币政策应对。

图表概览

总结

3月物价数据表明，CPI温和回落，PPI转正，猪周期仍处下行阶段。PPI的回升主要由输入性通胀和新兴行业需求带动，而CPI的上涨动力仍不足。猪价持续低迷，对食品CPI形成拖累，但随着产能去化和季节性因素影响，未来可能逐步改善。整体来看，当前物价温和回升有助于改善企业盈利和市场信心，但不构成大幅上涨的基础，货币政策仍需保持宽松以应对需求不足。