20260710-恒大研究院-CPI回落_PPI回升_6月物价数据解读_8页_1mb

6月物价数据总结

核心内容

2026年6月，中国物价数据呈现CPI回落、PPI回升的特征，显示经济复苏过程中供需关系的结构性变化。CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨4.1%，分别较上月下降0.2和上升0.2个百分点。整体来看，物价走势反映内需温和、猪价筑底、PPI分化加剧以及货币政策维持宽松态势。

主要观点

1. CPI同比涨幅回落，内需温和

   • CPI同比1.0%，环比-0.3%，均较上月下降0.2个百分点。
   • 输入性因素减弱，黄金饰品和汽油价格涨幅回落，对CPI上拉影响减少。
   • 食品价格同比-1.6%，降幅收窄，但猪价仍为拖累因素，同比-15.9%。
   • 核心CPI同比上涨1.0%，服务价格维持0.8%，旅游价格受端午假期带动小幅上涨。
   • 居住价格同比-0.3%，其他六大类价格温和上涨。

2. 猪价筑底，拐点将至

   • 猪价同比-15.9%，环比-0.8%，降幅均收窄。
   • 截至2026年7月8日，猪肉批发均价为15.43元/千克，较2024年8月下跌44.4%。
   • 能繁母猪存栏量仍高于3750万头调控目标，去产能空间尚存。
   • 养殖利润持续亏损，当前每头亏损305元，尚未达到盈利水平。
   • 行业集中度提升，规模化养殖占比达65%，有助于平抑价格波动。

3. PPI同比冲高，环比转负

   • PPI同比4.1%，环比-0.3%，年内高点基本确认。
   • 大宗商品涨价影响减弱，石油和有色金属产业链价格同比增速下降、环比负增。
   • AI涨价效应增强，计算机通信和其他电子设备制造业价格同比上涨3.3%。

4. K型分化加剧

   • 上游资源品和AI产业链利润回升，中下游制造业和消费端利润承压。
   • 1-5月原材料制造业利润增长83.1%，电子行业增长103.9%，而下游消费品制造业多数录得两位数降幅。
   • PPIRM与PPI同比涨幅差扩大至2.3个百分点，企业盈利空间承压。

5. 物价暂不构成政策约束

   • CPI温和上涨，不构成收紧货币政策的依据。
   • PPI上涨主要由去年低基数和输入性因素推动，下半年基数抬升，PPI将回落。
   • 央行二季度例会强调“继续实施适度宽松的货币政策”，支持经济稳定增长。

关键信息

• CPI走势：温和回落，内需平稳但回升力度不足；食品价格降幅收窄，猪价仍是拖累因素。
• PPI走势：同比冲高，环比转负；大宗商品涨价影响减弱，AI涨价效应增强。
• 猪周期：处于筑底阶段，产能去化初步显现，但去化力度和持续时间仍不足。
• 行业分化：K型分化加剧，上游受益，中下游承压；企业盈利空间受到挤压。
• 政策导向：货币政策维持适度宽松，不因物价数据而收紧；政策、亏损、企业主动调减共同推动产能出清。

图表说明

• 图表1：CPI和PPI环比下降，显示物价整体趋于稳定。
• 图表2：CPI同比涨幅回落，PPI同比大涨，反映结构性变化。
• 图表3：食品价格同比降幅略有收窄，猪价仍为拖累因素。
• 图表4：核心CPI同比增速小幅下降，服务价格维持温和增长。
• 图表5：猪肉价格处于筑底阶段，同比大幅回落。
• 图表6：PPI同比冲高，主因去年低基数。
• 图表7：PPIRM与PPI同比涨幅差扩大，显示企业盈利压力。
• 图表8：能繁母猪存栏量仍高于调控目标，去产能空间尚存。

总结

6月物价数据表明，CPI温和回落、PPI回升，反映经济复苏过程中供需关系的调整。猪价仍处下行区间，但去产能进程加快，拐点临近。PPI上涨主要由去年低基数和输入性因素推动，年内高点已现，后续或回落。物价暂不构成政策收紧依据，货币政策将保持适度宽松。行业分化加剧，K型格局显现，上游受益，中下游承压，企业盈利空间受限。政策、亏损与企业行为共同推动猪周期进入去化阶段，未来猪价有望逐步回升。