20240526-正信期货-铜周报_COMEX铜逼仓缓和_产业未见好转_铜价或继续调整_23页_1mb

铜市周报：短期调整概率升高，中长期基本面利好支撑

一、宏观层面

上周铜价波动剧烈，演绎冲高回落行情。MULT在全球创下历史新高后，空头退场导致市场出现获利了结，传闻南美精铜集中交仓，沪铜价格由88000元附近大幅下跌至84000元一线。在全球货币环境收紧的节点之下，美联储5月维持利率不变。但超预期通胀回升至一年期预期3.5%，令...
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趋 势

1. 短期观点 随着COMEX逼仓效应降温，多空博弈暂告一段落。然而，现货市场负反馈加重，宏观预期趋势出现松动，价格短期调整概率居高。在国内社会库存高企、需求复苏乏力的情况下，短期内铜价缺乏强力上行动力，因此不排除继续回调可能。

2. 中长期逻辑：供给收缩预期增强与通胀预期上行为市场带来支撑。9月国际铝协发布的铜行业数据显示，供给端出现问题，下半年实质性精炼铜减产具有一定可能性。长期来看，减产预期的持续时间长，将成为推动铜价上涨的重要因素，对价格中枢产生明显拉高作用。

二、产业基本面

1. 精矿端供给增加，TC低位运行

原料端进口持续增长，国内1-4月累计进口同比增长7%，港口库存升至4188万吨，对LCPrice价格形成部分压制。同时，冶炼环节检修增多，导致市场TC虽有小幅反弹但仍在低位运行。年中长单采购谈判中，冶炼厂处境堪忧，而减产推进方面，CFTC持仓数据显示多头力量有所增强，多头在铜价新高后开始建立头寸。

2. 精铜端产量变化 铜价表现与精铜实际庁产量有着显著关联，铜产业深加工领域中，铜杆、铜管开率出现明显下行。从季节性角度来看，市场在4月至5月属于传统消费淡季，加之高铜价对消费领域形成抑制，国内社会库存维持在40万吨附近，去库拐点不明朗。

3. 库存端压力增大

上海期货交易所注册仓单及海外交仓对库存带来增量。库存总体处在高位运行，同时基差偏弱，铜价与江苏地区现货的基差持续处于高位。进口倒挂加剧也抑制了企业的进口积极性，中国产业原料对外依存度维持高位。

三、策略建议

据多因素判断，建议投资者短期减少操作频率，关注产业数据边际变化。中长期可积极顺应宏观层面对通胀回升及减产预期的政策乐观预期，适时把握配置机会。

四、风险提示

铜价短期调整风险、地缘风险对精矿产量预期、铜升贴水持续走阔等均是市场运行中的潜在风险因素，需密切关注。