2017-零售行业：消费升级全面驱动零售产业新发展_28页-3mb

零售行业分析报告总结（2017年5月31日）

核心内容概述

本报告分析了2017年零售行业的整体发展趋势，指出宏观经济趋稳和消费升级对行业的影响，强调传统门店转型升级、高端消费复苏、三四线城市消费增长及国有品牌发展机遇是推动零售行业发展的主要投资主线。同时，报告对零售行业及子行业（百货、超市、连锁）的业绩与估值进行了详细分析，并对相关投资机会进行了推荐。

主要观点

1. 宏观经济趋稳，消费升级趋势凸显

• 人均GDP稳步增长：2016年我国人均GDP达到约8000美元，推动消费结构升级，可选消费种类和数量增加。
• 消费倾向变化：80后、90后消费群体具有更强的品牌意识、个性化消费意愿和对消费金融的接受度。
• 基础设施完善：高铁、高速公路等交通体系的完善，加速消费升级驱动力的传导。
• 三四线城市潜力：城镇化率上升、生活成本较低、消费潜力巨大，成为消费升级的新动力。

2. 零售行业业绩与估值

• 行业整体回暖：2016年零售行业营业收入增长5.61%，2017年第一季度净利润增长46.58%，显示行业复苏。
• 子行业分化明显：百货、超市、连锁行业均有业绩改善，但龙头公司表现优于行业平均水平。
• 估值分析：零售行业当前PE（TTM）中位数为42倍，上涨概率61%，未来一年平均收益率39.9%。各子行业估值结构分化较大，部分公司存在安全边际。

3. 投资主线

• 传统门店转型升级：百货、超市、连锁行业积极发展购物中心、奥莱、便利店等新业态，以提升线下渠道吸引力。
• 高端消费复苏：黄金珠宝等可选消费品市场升温，行业龙头及智能珠宝投资机会值得关注。
• 三四线城市消费增长：地方龙头在渠道和品牌方面具有优势，新零售模式有助于提升业绩。
• 国有品牌发展机遇：消费升级推动本土品牌发展，百货公司布局自营品牌，化妆品行业本土品牌有望扩大市场份额。

关键信息

2.1 行业整体业绩回顾

• 2016年零售行业营收：7570.29亿元，年增速5.61%。
• 2017年第一季度营收与净利润：增长5.94%和46.58%，显示行业复苏。
• 毛利率与费用率：毛利率缓慢上升，费用率略有下降，反映行业成本控制能力提升。

2.2 行业估值分析

• PE（TTM）中位数与未来收益：零售行业PE（TTM）中位数42倍，未来一年平均收益率39.9%。
• 子行业估值分布：
  • 百货行业PE中位数34倍，上涨概率70%，平均收益率41.6%。
  • 超市行业PE中位数56倍，上涨概率17%，平均收益率-23.5%。
  • 连锁行业PE中位数55倍，上涨概率56%，平均收益率53.9%。

3.1 传统门店转型升级

• 百货行业：发展购物中心和奥莱业态，提升购物体验。
• 超市行业：布局便利店和生鲜产业链，提高盈利能力和市场占有率。
• 连锁行业：通过数字化和全渠道模式提升运营效率和客户黏性。

3.2 高端消费复苏

• 黄金珠宝市场：2016年零售额超过5000亿元，黄金占比62%。
• 智能珠宝发展：结合科技与传统珠宝，提升附加值和用户体验。

3.3 三四线城市消费增长

• 消费潜力：三四线城市贡献了60%的中国城镇消费总额，增速高于一二线城市。
• 新零售模式：地方龙头通过线上线下融合提升渠道价值和客户黏性。

3.4 国有品牌发展机遇

• 本土品牌增长：化妆品行业本土品牌有望扩大市场份额。
• 百货公司自营品牌：上海家化、青岛金王等公司通过品牌打造和渠道拓展提升竞争力。

风险提示

• 消费回暖不及预期：若消费增长放缓，将影响行业业绩。
• 新业态培育缓慢：奥莱等新商业模式发展受阻可能影响行业复苏。
• 费用开支增大：行业成本上升可能压缩利润空间。

评级与推荐

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 推荐公司：
  • 王府井：布局奥莱和购物中心，积极转型。
  • 永辉超市：生鲜业态领先，创新模式提升业绩。
  • 上海家化：拥有多个知名化妆品品牌，发展势头良好。
  • 青岛金王：布局“颜值经济”全产业链，整合资源提升竞争力。

附录

图表目录

• 图1-图5：宏观经济及消费结构相关数据。
• 图6-图12：消费金融、交通物流及行业业绩相关数据。
• 图13-图42：零售行业及子行业估值、业绩、市场表现。
• 图43-图52：行业发展趋势及市场结构分析。

表格目录

• 表1：持牌消费金融公司2016年业绩情况。
• 表2-表9：行业公司业态对比、O2O尝试及自营品牌发展情况。

评级标准

• 行业评级：根据行业指数与市场指数的对比，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：根据公司股价表现与分析师覆盖股票的平均回报，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。

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