20170531-中国银河-零售行业策略报告：消费升级全面驱动零售产业新发展_28页_2mb

零售行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年零售行业的整体发展趋势及投资价值，重点围绕宏观经济趋稳、消费升级趋势、行业业绩与估值、投资主线等方面展开。

主要观点

1. 宏观经济趋稳，消费升级趋势凸显

   • 人均GDP稳步增长为消费升级提供根本推动力。
   • 消费倾向变化释放了消费升级的潜力，80后、90后人群消费意愿强，接受度高。
   • 交通物流等基础设施完善加速消费升级驱动力传导。
   • 产业转移和人口流动方向变化助力三四线城市成为消费升级的新动力。

2. 零售行业整体继续企稳，部分子行业存在分化

   • 2016年零售行业营业收入增长5.61%，第四季度增速达12.97%。
   • 2017年第一季度营业收入和净利润分别增长5.94%和46.58%。
   • 百货、超市、连锁子行业均有改善，但分化明显，尤其是剔除龙头企业后，复苏态势有所减弱。

3. 消费升级全面驱动零售产业新发展

   • 传统门店转型升级提升线下渠道吸引力。
   • 高端消费复苏，黄金珠宝等可选消费品升温。
   • 三四线城市消费增长迅速，地方龙头渠道和品牌价值凸显。
   • 消费升级推动国有品牌发展，国产品牌迎来发展机遇。

关键信息

行业估值与市场表现

• 零售行业PE（TTM）中位数为42倍，未来一年上涨概率为61%，平均收益率为39.9%。
• 百货子行业PE中位数为34倍，未来一年上涨概率为70%，平均收益率为41.6%。
• 超市子行业PE中位数为56倍，未来一年上涨概率为17%，平均收益率为-23.5%。
• 连锁子行业PE中位数为55倍，未来一年上涨概率为56%，平均收益率为53.9%。

投资主线

1. 传统门店转型升级

• 传统百货加码购物中心，优化购物体验。
• 发展奥莱新业态，创新门店类型。
• 超市连锁业态加码便利店，抢占国内市场。
• 生鲜业态地位凸显，创新模式提升业绩。

2. 高端消费复苏

• 黄金珠宝行业市场前景广阔，受益于消费升级。
• 智能珠宝投资机会显现，具备科技附加值和独特体验。

3. 三四线城市消费增长

• 三四线城市消费增长迅速，地方龙头渠道和品牌价值凸显。
• “新零售”打造全渠道，优质线下渠道价值提升。
• 布局消费金融，提升客户黏性，打造新的利润增长点。

4. 国有品牌发展

• 百货公司布局自营品牌，发展初见成效。
• 国内化妆品市场空间广阔，本土品牌有望迎来发展机遇。

风险提示

• 消费回暖不及预期
• 新业态培育进展缓慢
• 费用开支增大

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业或公司指数超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，行业或公司指数超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，行业或公司指数与市场平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，行业或公司指数低于市场平均回报10%及以上。

附注

• 报告由分析师李昂撰写，执业证书编号为S0130517040001。
• 实习生张若雯、杨媛媛参与了报告的编制。
• 报告资料来源包括wind、中国银河证券研究部、易观智库、国家统计局、中经网数据库等。

建议

• 关注传统门店转型升级、高端消费复苏、三四线城市消费增长及国有品牌发展等投资主线。
• 推荐关注具备线下渠道优势、业绩改善、具有一定安全边际的公司。