20230417-上海证券-固收周报_贯彻新发展理念_构建新发展格局_16页_1mb

固收周报总结 (2023.4.7-2023.4.15)

核心内容概述

本报告为2023年4月7日至4月15日的固收市场周报，分析了利率债、信用债及大类资产的表现，并提出相应的投资建议和风险提示。整体来看，市场呈现收益率分化、期限利差收窄、信用债收益率下行的趋势，同时外部市场如欧美股指、美债收益率、美元指数及黄金、原油价格也有所变化。

主要观点

利率债市场

• 收益率走势分化：国债现券收益率普遍下行，10Y-1Y期限利差小幅调整至61.90BP。
• 流动性状况：央行净回笼250亿元，银行间资金价格短期上行，DR001上行24.47BP至1.6113%；交易所资金价格短期下行，GC001下行9.70BP至2.0990%。
• 一级市场发行：利率债实际发行60只，发行规模7150.34亿元，净融资额4990.10亿元。其中，地方政府债发行量上升，占比最高。
• 二级市场交易：国债收益率普遍下行，国开债收益率涨跌互现，10Y-1Y期限利差收窄。

信用债市场

• 发行量增加：信用债发行1221只，发行规模13243.11亿元，环比增加8184.56亿元。
• 发行结构：短期融资券发行占比较大，占比25.3%；AAA评级债券发行额占比45.86%，AA级以下及未统计的信用债占比49.03%。
• 期限分布：信用债主要集中在1年以内和3-5年期限，分别占30.54%和32.53%。
• 行业分布：金融业发行只数最多，占比23.6%，其次是建筑业，占比21.39%。
• 收益率走势：信用债到期收益率整体下行，城投债和中短期票据表现突出。AA-评级1年期城投债收益率下行幅度最大为10.19BP；AA+评级3年期中短期票据收益率下行幅度最大为4.91BP。
• 违约情况：一周内共有3只信用债违约，涉及民营企业及外资企业。
• 主体评级调整：1家企业主体评级被调低，为远洋资本有限公司，由AA+调降至AA，评级展望为负面。

大类资产表现

• 欧美股指上行：道指、标普500、纳指、DAX、CAC40、富时100指数均小幅上涨。
• 美债收益率上行：各期收益率均上行，10Y-1Y期限利差收窄至-125BP。
• 美元指数走弱：美元指数周跌0.52%，非美货币分化，欧元、英镑兑美元上涨，美元兑日元上涨。
• 黄金与原油价格上涨：黄金价格创年内新高，原油价格延续上涨趋势。

投资建议

• 利率债：二季度经济在低基数效应下平稳复苏，利率债上行风险有限，预计继续维持2.8-3%窄幅震荡。
• 信用债：信用债收益率有望继续下行，尤其是基本面改善明显、区域财力快速回升的城投债利差有望进一步压缩。
• 政策导向：央行强调结构性工具使用，推动货币政策向跨周期转变，支持实体经济、绿色发展、科技创新和基建。
• 利率市场化改革：通过市场化机制引导存款利率下行，降低LPR，稳定中小微企业融资成本。
• 金融风险防控：防范化解优质头部房企风险，支持商业银行补充资本，维持金融系统稳定。

风险提示

1. 地缘政治风险：俄乌冲突加剧，市场不确定性上升。
2. 美联储加息超预期：可能对市场造成冲击。
3. 海外经济增速不及预期：可能影响全球资本流动。
4. 国内通胀超市场预期：可能推高利率。
5. 上市公司业绩不及预期：影响市场信心。
6. 市场波动超预期：可能导致投资损失。

关键数据汇总

图表说明

• 图1-6：展示质押式回购利率及资金价格走势。
• 图7-14：反映利率债收益率变化及期限利差走势。
• 图15-19：信用债发行与收益率变动情况。
• 图20-25：大类资产表现及货币汇率变化。
• 图26-27：黄金和原油价格走势。

表格说明

• 表1-2：质押式回购利率一周变化。
• 表3：利率债发行一览。
• 表4-5：国债和国开债到期收益率一周变化。
• 表6：信用债发行按种类分类。
• 表7：信用债发行按行业分类。
• 表8：信用债违约情况。
• 表9：信用主体评级调整。

总结

本报告综合分析了利率债、信用债及大类资产的市场表现，指出在货币政策结构性工具的推动下，国内债市整体呈现收益率下行趋势。同时，外部市场如欧美股市、美债收益率及黄金、原油价格均有所波动，需密切关注地缘政治及美联储政策变化。投资建议方面，利率债维持窄幅震荡，信用债收益率有望进一步下降，特别是城投债。风险提示包括地缘政治、通胀、市场波动等多方面因素，投资者应谨慎评估。