20220809-天风证券-建龙微纳-688357.SH-Q2业绩低预期_产能+研发持续蓄力_3页_247kb
报告摘要
建龙微纳（688357）总结
核心内容
建龙微纳在2022年半年度报告中展现出收入增长但利润承压的态势。公司通过持续的产能扩张和研发创新，积极应对市场变化，同时面临原材料价格波动和疫情带来的挑战。
业绩表现
- 2022H1总收入：4.04亿元，同比增长30.23%
- 2022H1归母净利润：0.82亿元，同比下降19.81%
- 2022Q2单季度收入：2.07亿元，同比增长12.11%
- 2022Q2单季度归母净利润：0.38亿元，同比下降45.22%
- 2022Q2毛利率：29.64%，同比下降19.95个百分点
- 2022Q2净利率：18.22%，同比下降19.07个百分点
产能建设
- 2021M11：泰国子公司建设项目进入试生产阶段
- 2022H1：IPO募投项目吸附材料产业园（三期）完成调试
- 截至2022年6月：分子筛产能达4.2万吨，分子筛原粉产能4.3万吨，分子筛活化粉产能3000吨，活性氧化铝产能5000吨
- 2022H1：通过定增募资1.90亿元用于吸附材料产业园改扩建项目（一期）
- 2022M7：拟发可转债募资不超过7亿元用于吸附材料产业园改扩建项目（二期）和泰国子公司建设项目（二期）
研发进展
- 推出高真空多层绝热容器脱氢分子筛吸附剂和第五代高效深冷空分制氧专用分子筛等新产品
- 在能源化工、环境治理等领域加大分子筛产品的开发力度
- 获得多项分子筛催化领域国家发明专利授权
- 坚持“生产一代、储备一代、研发一代”的迭代研发战略
投资评级
- 6个月投资评级：增持（维持评级）
- 目标价格：未明确
- 当前价格：100.9元
财务预测
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 451.55 | 877.65 | 1,246.50 | 1,645.79 | 2,053.77 |
| 净利润（百万元） | 127.37 | 275.41 | 226.17 | 343.71 | 449.67 |
| 每股收益（元） | 2.15 | 4.65 | 3.82 | 5.80 | 7.59 |
| 市盈率（P/E） | 46.92 | 21.70 | 26.42 | 17.39 | 13.29 |
| 市净率（P/B） | 6.13 | 4.88 | 3.78 | 3.29 | 2.82 |
| EV/EBITDA | 17.20 | 28.74 | 17.25 | 10.61 | 7.92 |
风险提示
- 新冠疫情加剧
- 原材料大幅涨价
- 募投项目进展不及预期
- 技术储备未能产业化
- 新品放量不及预期
- 技术迭代风险
- 行业竞争加剧
- 海外市场拓展不及预期
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 44.39% | 46.54% | 33.51% | 37.57% | 38.76% |
| 净利率 | 28.21% | 31.38% | 18.14% | 20.88% | 21.89% |
| ROE | 13.07% | 22.49% | 14.29% | 18.95% | 21.24% |
| ROIC | 32.75% | 54.27% | 36.41% | 53.24% | 93.98% |
| 资产负债率 | 17.57% | 27.19% | 27.07% | 30.21% | 24.01% |
| 净负债率 | -11.56% | -12.24% | -29.22% | -47.62% | -49.67% |
| 流动比率 | 3.73 | 2.14 | 3.02 | 2.74 | 3.56 |
| 速动比率 | 3.38 | 1.86 | 2.57 | 2.45 | 3.05 |
每股指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 2.15 | 4.65 | 3.82 | 5.80 | 7.59 |
| 每股经营现金流（元） | 2.15 | 6.55 | 2.90 | 8.65 | 5.71 |
| 每股净资产（元） | 16.45 | 20.67 | 26.72 | 30.63 | 35.75 |
关键信息
- 业绩波动原因：2022年Q2因原材料价格剧烈波动，尤其是碳酸锂价格飙升，导致毛利率和净利率大幅下滑。
- 产能扩张：公司持续扩大产能，以应对市场需求增长，并提升市场地位。
- 研发创新：公司不断推出新产品，拓展应用领域，增强技术储备，提升竞争力。
- 财务健康：公司保持良好的财务状况，资产负债率较低，流动比率和速动比率稳定，显示较强的偿债能力。
- 盈利预测：尽管Q2业绩承压，公司仍预计未来三年净利润稳步增长，维持“增持”投资评级。
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