有色金属行业：科创板询价报告之建龙微纳（688357）华鑫证券-14页_971kb

建龙微纳（688357）科创板询价报告总结

核心内容概述

建龙微纳是国内吸附类分子筛行业的龙头企业，拥有完整的分子筛原粉、活化粉和成型分子筛的产业链。公司凭借强大的技术创新能力和市场占有率，成为国内分子筛吸附剂市场的重要参与者。随着工业发展、环保政策推进以及氢能产业的兴起，分子筛市场需求持续增长，公司盈利能力和市场前景良好。

主要观点

• 行业地位突出：公司是国内少数具备分子筛全产业链能力的企业，2018年全球分子筛吸附剂产能、产量占比分别为3.77%和4.85%，排名全球第六、国内第一。
• 技术实力强：公司拥有11项授权发明专利、19项授权实用新型专利及多项技术储备，部分核心技术产品已实现产业化，达到国际先进水平。
• 市场需求增长：全球分子筛吸附剂消费量预计从2018年的33.52万吨增长至2025年的48.84万吨，年复合增长率达5.52%。同时，氢能商业化推动分子筛在氢气提纯领域的应用前景广阔。
• 盈利预测良好：公司预计2019-2021年营业收入分别为4.57亿元、5.35亿元、6.95亿元，归母净利润分别为0.88亿元、1.06亿元、1.79亿元，净利润率逐年提升。
• 估值建议：综合采用PE估值与PEG估值方法，得出公司合理总市值为25.98亿元（IPO摊薄后），对应每股价格为44.93元。建议询价区间为[39.07, 50.79]元/股。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长

• 营业收入增长率：2018年为54.7%，2019年为20.8%，2020年为17.0%，2021年为29.9%。
• 归母净利润增长率：2018年为-562.0%，2019年为87.3%，2020年为19.9%，2021年为69.1%。

估值方法

• PE估值：基于行业平均PE（TTM）20.84倍，考虑公司盈利增速高于行业，给予30倍PE估值，公司估值为26.45亿元。
• PEG估值：公司未来三年扣非净利润复合增速为56.6%，PEG=1时合理估值为25.51亿元。
• 综合估值：取PE与PEG的平均值，公司合理总市值为25.98亿元，对应每股44.93元，建议询价区间为[39.07, 50.79]元/股。

市场应用与需求

• 制氧领域：深冷空分设备制氧存量市场需求分子筛约1.44万吨，随着变压吸附制氧在医疗和家庭保健领域的应用，需求持续上升。
• 氢能领域：2019年我国氢气产量近2,000万吨，公司JLPH5高效制氢分子筛可满足约3-5万吨的市场需求，随着氢能商业化推进，需求前景广阔。
• 环保与节能：分子筛在空气净化、废水处理、脱硝等领域具有广泛应用，随着国家节能减排政策的实施，市场需求稳步增长。

风险提示

• 核心技术失密：核心技术的保密性可能受到威胁。
• 产品被替代：存在被其他技术替代的风险。
• 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈。
• 原材料价格上涨：原材料成本上升可能影响利润。
• 国际贸易壁垒：国际贸易环境变化可能对公司出口业务造成影响。

公司概况

公司简介

建龙微纳成立于1998年7月，注册资本4,336万元，专注于分子筛吸附剂的研发、生产与销售，产品包括分子筛原粉、活化粉和成型分子筛，广泛应用于石油化工、煤化工、环保等领域。

股权结构及融资历程

• 控股股东为李建波、李小红夫妇，合计持股53.86%。
• 公司自2015年挂牌新三板后，经历多次增资，2018年最新一轮估值为5.69亿元。
• 公司于2019年完成科创板上市，预计发行后股份数量为5,782万股。

行业背景与前景

• 全球市场：2018年全球分子筛吸附剂消费量为33.52万吨，预计2025年将达48.84万吨，复合增长率5.52%。
• 国内需求：我国工业气体市场规模持续增长，2012年为745亿元，2018年达1350亿元，年均复合增速10.4%。
• 应用领域：分子筛在制氧、制氢、脱水、脱硝、环保等多领域具有广泛应用，市场需求稳定增长。

结论

建龙微纳凭借其全产业链优势、强大的技术研发能力和广阔的市场前景，具备良好的增长潜力。在当前市场环境下，公司估值合理，建议询价区间为[39.07, 50.79]元/股，体现了其在分子筛行业中的竞争力和未来发展预期。