商贸零售行业黄金珠宝年报_26一季报总结：24年行业韧性有望持续，看好品牌受益金价上行-240527-天风证券-27页_1mb

黄金珠宝行业年报与一季报总结

行业评级： 强于大市
分析师： 何富丽、朱琳
发布日期： 2024年05月27日

摘要

2024年，黄金珠宝行业展现出较强的韧性。虽然短期金价波动对终端销售有所影响，但长期来看，全球地缘政治紧张与央行黄金储备行为支撑了金价上行趋势，而节日和婚庆等刚性需求依然旺盛。

估值与建议：

1. 中国黄金： 2024Q1净利润同比增长超20%，受益于金价上行和管理改善。
2. 菜百股份： 一季净利润同比增幅达1615%，线上和线下渠道结合增强品牌影响力。
3. 老凤祥： 国内领先地位稳固，品牌力强，渠道扩张势头良好。
4. 周大生： 黄金消费稳健，品牌升级与渠道下沉持续推进。

行业情况概述

• 社零表现： 2023年社会零售总额增长72%，黄金珠宝增速达133%，2024年开局有所放缓但仍保持稳定。
• 金价与消费： 2023年上海金涨幅达16%，2024年继续上涨，推动一季度黄金消费需求同比增59%。

板块整体解析

• 营收与利润： 2023年板块营收同比增长21.81亿元，利润增长31.71亿元。
• 毛利率改善： 整体毛利率提升0.26个百分点。
• 费用率下降： 销售、管理和财务费用率均呈现下行趋势。

主要问题：

• 部分公司由于镶嵌类产品萎缩导致净利率下滑。
• 迪 阿 股份在渠道优化中门店数量有所减少但品牌战略持续推进。

ROE与净利率

• 老凤祥、周大生、菜百股份ROE维持高位。
• 周大生因黄金占比提高导致净利率下滑。
• 商业模式多元化带来净利率波动（潮宏基、曼卡龙）。

各公司表现解析

老凤祥

• 业绩： 2023年净利润同比增长302.3%，资产周转率行业领先。
• 渠道： 2023年新开门店385家，未来三年持续扩张。

周大生

• 业绩： 2023年净利润翻倍增，单店盈利能力显著。
• 渠道： 2023年净增门店490家，2024年预计新增400-600家。

中国黄金

• 业绩： 2023年净利润增长27.2%，挑战毛利率下滑。
• 战略： 全产业链布局加速品牌输出。

菜百股份

• 业绩： 2023年净利增长5倍，线上渠道占比较增。
• 文化营销： 推出古法金和时尚珠宝新品。

行情表现分析

黄金珠宝板块2023年涨跌幅达126%。中国黄金与老凤祥表现尤为突出，与中国黄金估值与金价高度相关。

风险提示

• 金价波动风险： 未来金价走势不确定性；
• 开店不及预期： 终端市场趋于饱和；
• 新品推广风险： 同质化竞争下新品销售可能不及预期。

投资建议

推荐关注：

• 中国黄金
• 菜百股份
• 老凤祥
• 周大生

免责声明： 本报告内容基于公开信息与天风证券研究，不构成投资建议，投资者据此操作风险自负。