深度报告-2025-08-14-华源证券-电力设备行业2025年中期投资策略_风电火电景气提升_聚变储能蓄势待发页_36页_1mb

电力设备行业2025年中期投资策略总结

核心内容

1. 风电：看好风电整机价值重估，海风和出海逻辑逐渐显现。
2. 发电设备：有望迎来交付订单高峰，十五五期间传统能源仍具重要价值。
3. 储能：现货市场与辅助服务市场加速完善，关注出海弹性标的。
4. 可控核聚变：重视招投标节奏，择机布局产业链核心标的。
5. 电网：特高压有望迎来新一轮核准高峰。
6. 投资建议和风险提示：推荐关注具有竞争优势的企业，同时警惕政策与市场风险。

风电行业分析

风电具备低成本优势

• 风电系统成本显著低于光伏，尤其在电力终端同质化问题突出的情况下，风电的调峰压力较小，从而带来更高的电价收益。
• 随着新能源渗透率上升，新能源出力不稳定问题凸显，调峰成本增加，风电的稳定性使其在高电价时段更具竞争力。
• 光伏因出力曲线与用电需求错配，成为“垃圾电”，而风电通过多个风场集群平滑输出，具备更高的预测性和稳定性。

整机盈利能力分析

• 近年来，风电整机利润下滑主要由快速大型化导致，2014-2020年陆上风机单机容量从1.8MW提升至2.6MW，2023年达到5.4MW。
• 2024年以来，大型化速度放缓，整机盈利能力或有触底反弹的可能。
• 风电整机集中度持续提升，CR4从2016年的44%提升至2024年的64%，头部企业具备明显优势。

海风与出海逻辑

• 海风行业连续三年处于低谷，2021年因国补退出迎来最后一次抢装潮，2022-2024年新增装机显著下滑。
• 海风待开工项目储备充足，预计2025年将进入密集开工期，尤其是广东、江苏、上海等地区。
• 海缆高压与直流化趋势明显，头部企业如东方电缆、中天科技、亨通光电等具备竞争优势，有望受益于海风平价时代的到来。
• 欧洲海风复苏带动海缆需求增长，中国厂商具备出口潜力。

投资建议

• 重点推荐金风科技（H）、运达股份、明阳智能、三一重能等整机企业。
• 重点关注海缆行业龙头东方电缆、中天科技。

发电设备行业分析

煤电核准与交付高峰

• 2022年煤电核准量反弹，2025年有望迎来交付高峰。
• 1-5月新增火电装机量同比增长约45%，煤电设备公司交付量预计显著增长。
• 由于用电负荷增速高于用电量增速，未来系统备用率仍需保持，预计2027年后每年新增煤电装机约50GW。

抽水蓄能发展

• 抽水蓄能核准量持续放量，2022-2024年核准装机总量达170GW，2025年前半年核准19GW，远超2024年同期。
• 哈尔滨电气和东方电气是主要水轮机供应商，2024年哈尔滨电气新签水电订单达96.5亿元，同比增长64%。
• 抽水蓄能项目收益模式逐步转变，政策支持推动行业进入价值驱动阶段。

投资建议

• 重点推荐东方电气（A），建议关注哈尔滨电气、东方电气（H）。

储能行业分析

国内储能市场发展

• 储能需求源于可再生能源渗透率提升和电网平衡需要，2025年上半年国内新型储能新增装机达21.9GW/55.2GWh，同比增长69.4%（功率）/76.6%（容量）。
• 136号文取消强制配储，推动储能收益模式向市场化转变，现货市场和辅助服务市场加速完善。
• 政策支持下，储能项目收益率提升，如内蒙古给予独立储能项目0.35元/kWh的容量补偿，显著提升项目吸引力。

国际储能市场

• 欧洲储能市场维持增长，德国、意大利、英国大储装机增长显著。
• 美国大储装机保持高增，ITC税收抵免延长至2036年，利好储能企业出海。
• 中东、澳洲、智利等新兴市场储能需求快速增长，中国厂商有望拓展海外市场。

投资建议

• 建议关注具备品牌优势且产品契合构网技术趋势的龙头公司，如阳光电源、阿特斯。
• 关注出海弹性标的，如海博思创（大储出海）、德业股份（工商储/户储出海）。

可控核聚变行业分析

核聚变商业化进展

• “十四五”以来，多个聚变商业化公司成立，如聚变新能、中国聚变能源、江西聚变新能源等，项目投资总额有望超过600亿元。
• 行业投资量级跃迁，带动产业走向成熟，技术路线包括托卡马克、球形托卡马克、混合堆等。
• 聚变新能BEST项目已启动总装，预计2027年建成，CFEDR项目预计2035年建成。

投资建议

• 重点关注招投标放量带来的投资机会，建议关注真空室、磁体系统、电源系统等关键设备供应商。
• 建议择机布局产业链核心标的，如合锻智能、联创光电、国光电气等。

电网行业分析

特高压核准高峰预期

• 特高压项目有望迎来新一轮核准高峰，作为电网基础设施的重要部分，具备长期投资价值。
• 特高压建设周期长，但对相关设备企业如许继电气等具有重要支撑作用。

风险提示

• 风电行业仍面临快速大型化带来的成本压力。
• 储能行业需关注政策变化及市场波动风险。
• 核聚变行业仍处于早期阶段，技术突破和商业化进程存在不确定性。
• 特高压项目核准及建设进度受政策与经济环境影响。