20240425-开源证券-中煤能源-601898.SH-公司2024年一季报点评报告_煤价下行拖累Q1业绩_关注煤与煤化工成长性_4页_410kb

中煤能源（601898.SH）2024年一季报总结

核心内容概述

中煤能源发布2024年第一季度财务报告，显示公司业绩受到市场煤价下行的拖累，但非煤业务盈利有所改善，同时资产质量优化显著。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望释放，尤其关注煤与煤化工的成长性。

主要观点

• 业绩表现：2024年Q1公司实现营收453.9亿元，同比下降23.3%；归母净利润49.7亿元，同比下降30.5%；扣非归母净利润48.9亿元，同比下降31.4%。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为205.5/220.1/237.7亿元，同比增长5.2%/7.1%/8.0%；EPS分别为1.55/1.66/1.79元/股，当前PE为7.3/6.8/6.3倍。
• 市场煤价影响：市场煤价下行是公司吨煤售价下滑的主要原因，其中动力煤和焦煤价格同比分别下降10.8%和10.7%。但公司动力煤价格下滑幅度小于市场整体下滑幅度。
• 非煤业务改善：非煤业务贡献毛利21.5亿元，同比增长5.0%；尽管部分产品销量下降，但综合售价有所提升，盈利能力增强。
• 资产质量优化：2023年资产和信用减值显著减少，资产质量改善明显。
• 产能扩张：大海则煤矿试运行良好，东露天煤矿和安家岭煤矿核增1000万吨/年，里必矿和苇子沟煤矿建设稳步推进。
• 非煤项目进展：安太堡2×350MW低热值煤发电项目预计2024年建成投产，乌审旗电厂2×660MW计划2024年开工，榆林煤炭深加工基地和“液态阳光”项目也在推进中。
• 财务指标：资产负债率由2022年的51.5%降至2026年的31.1%，流动比率和速动比率逐步提升，显示公司偿债能力增强。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：2024年Q1为453.9亿元，同比-23.3%；预计2024-2026年分别为1971.47亿元、2040.50亿元、2118.62亿元，YOY分别为2.2%、3.5%、3.8%。
• 归母净利润：2024年Q1为49.7亿元，同比-30.5%；预计2024-2026年分别为205.5亿元、220.1亿元、237.7亿元，YOY分别为5.2%、7.1%、8.0%。
• 扣非归母净利润：2024年Q1为48.9亿元，同比-31.4%。
• 毛利率：2024年预计为25.2%至26.0%，呈上升趋势。
• 净利率：2024年预计为10.4%至11.2%，逐步提升。
• ROE：2024年预计为12.9%至11.8%，略有下降但保持稳定。
• EPS：2024年预计为1.55元/股，2026年预计为1.79元/股。

财务指标

• P/E：当前PE为7.3倍，预计2024-2026年分别为7.3/6.8/6.3倍。
• P/B：当前P/B为1.0倍，预计2024-2026年分别为0.9/0.8/0.7倍。
• EV/EBITDA：预计2024-2026年分别为3.6/3.0/2.5倍，呈下降趋势。

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 新建产能不达预期
• 煤价超预期下跌风险

总结

中煤能源在2024年第一季度受到市场煤价下行的影响，业绩出现下滑。然而，公司通过资产质量优化和非煤业务盈利改善，展现出较强的抗压能力。分析师维持“买入”评级，预计未来三年公司净利润和EPS将稳步增长，主要得益于产能扩张和非煤项目的推进。尽管面临一定的市场风险，但公司整体财务状况良好，具备较强的成长潜力。