20180606-广发证券-证券业5月经营数据月报点评_交投数据回暖_已披露数据的19家上市券商单月净利润环比增长24__8页_1mb

证券Ⅱ行业总结

核心内容

本报告分析了2018年5月证券行业的经营数据，指出行业整体表现回暖，但券商之间业绩分化显著。报告重点探讨了市场环境变化对行业的影响，以及CDR（中国存托凭证）政策对头部券商的潜在利好，并给出了相应的投资建议。

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主要观点

1. 行业整体表现

• 已披露数据的19家上市券商5月实现母公司净利润42.1亿元，环比增长24.0%，累计同比下滑10.5%。
• 实现营业收入108.6亿元，环比增长19.9%，累计同比下滑4.6%。
• 业绩回暖主要受益于两市总成交金额回升及权益市场回暖。

2. 业绩分化明显

• 5月单月净利润排名前三的券商为：海通证券（9.3亿）、中信证券（4.9亿）、兴业证券（4.06亿）。
• 海通证券净利润环比增长100.4%，中信证券则环比下降46.6%。
• 营收方面，中信证券（15.0亿）、海通证券（14.1亿）领先，但环比变动分别为-26.1%和+67.7%。

3. 市场环境分析

• 经纪业务：5月两市成交金额合计8.9万亿元，环比增长9.0%；日均股基交易额4064亿元，环比减少10.8%。
• 自营业务：沪深300指数上涨1.2%，创业板指下跌3.4%，中证全债指数上涨0.2%。
• 投行业务：5月股权融资规模为440.8亿元，环比下滑39.9%，累计同比下滑20.5%。
• 资本中介业务：5月末两融余额9891.8亿元，环比微增0.5%，同比增13.7%。

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关键信息

1. 估值与持仓

• 当前证券板块对应最新一期净资产的PB估值为1.37倍，对应2018年末的动态PB估值为1.27倍，处于历史底部。
• 机构持仓处于低位，股票型基金配置比例为0.5%，低配3.5%。

2. CDR事件催化

• CDR配套制度已陆续出台征求意见稿，预计试点最快于6月落地。
• CDR发行对券商的国际化能力和客户服务体系要求较高，主要利好头部券商。
• 2018年CDR预计为证券行业带来29-57亿元收入，占2017年营收前五券商投行收入的19%-37%。

3. 行业发展趋势

• 集中度持续提升，通道业务收入占比下降，行业龙头在业绩分化中更具优势。
• 长期来看，资本市场繁荣与直接融资占比提升将推动证券公司发展。

4. 投资建议

• 建议关注处于估值底部的龙头券商：中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券。
• CDR、场外期权等政策将为龙头券商带来增量业绩，是当前布局的重要契机。

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风险提示

• 监管环境持续收紧。
• 金融去杠杆力度加大，市场流动性趋紧，可能导致成交金额进一步下滑。
• 债市投资环境低迷，可能影响固收投资收益。

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行业评级

行业评级	买入

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数据来源与报告说明

• 数据来源：wind、广发证券发展研究中心
• 报告日期：2018-06-06
• 本报告为广发证券非银金融行业研究小组发布，仅发送给重点客户，不对外公开。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用前需独立判断。

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报告团队

• 陈福：首席分析师，经济学硕士，2017年3月加入广发证券研究发展中心。
• 曹恒乾：资深分析师，英国达勒姆大学金融学硕士，2008年加入广发证券发展研究中心。
• 商田：分析师，安徽财经大学金融学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 文京雄：分析师，英国阿伯丁大学金融投资管理硕士，武汉大学双学士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 陈卉、陈韵杨：研究助理，分别来自英国布里斯托大学和香港中文大学。

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联系方式

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广州市	广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401	510620	gf fy@gf.com.cn
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上海市	上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层	200120	-

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投资评级说明

等级	含义
买入	预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
持有	预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%
卖出	预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

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免责声明

• 本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开。
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