20250526-财信证券-可转债周报_震荡市或延续_哑铃策略占优_10页_580kb

2025年5月26日可转债周报总结
核心观点
当前市场处于震荡状态，短期内可能延续，建议采用哑铃型策略：高评级中大盘转债作为底仓，关注内需、科技等弹性方向。国内4月经济数据显示韧性，但弱修复态势；海外市场不确定性增加，美债收益率上行及关税政策反复导致全球风险偏好下降。转债供给放缓叠加固收+产品需求，对估值形成支撑。

市场行情

1. 指数表现：上证指数周环比下跌0.57%，上证转债微涨0.02%，中证转债和深证转债分别下跌0.11%和0.35%。
2. 利率债：10年期国债收益率周环比上行4BP至2.72%，1年期国债收益率持平于1.45%。10Y-1Y国债利差走阔至27.27BP，中美10Y国债利差倒挂至-278.92BP。
3. 行业分化：权益市场医药生物、综合、有色金属涨幅居前；通信、机械设备、计算机跌幅显著。转债市场传媒、农林牧渔、银行表现较好，通信、社会服务、家用电器跌幅较大。
4. 个券涨跌：周涨幅前五为阳谷转债（+20.87%）、精装转债（+17.79%）、雪榕转债（+17.69%）、利民转债（+10.58%）、帝欧转债（+6.74%）；跌幅前五为红墙转债（-16.38%）、奥飞转债（-11.43%）、福新转债（-8.86%）、京源转债（-8.37%）、欧通转债（-8.23%）。

估值分析

• 转债价格中枢下行：全市场价格中位数120.29元，算术平均数130.40元，周环比分别下跌0.01%和0.60%。
• 转股溢价率分化：全市场中位数30.41%，均值48.14%，周环比分别下降0.76个百分点和上升1.44个百分点。分平价区间看，平价低于100元的转债溢价率最高（68.7%），高于130元的转债溢价率最低（5.4%）。

一级市场
上周（5月19-23日）无转债发行和上市。截至5月26日，待发转债中证监会注册11家，规模2354.8亿元；上市委通过4家，规模339.3亿元。

重要动态

1. 中美关税谈判：期限延长至7月9日，特朗普提议6月1日起对欧盟商品征收50%关税，但双方未达成实质性进展。
2. 美国信用评级下调：穆迪将美国主权信用评级由AAA降至AA1，展望调整为“稳定”，反映债务风险加剧。
3. 利率调整：中国1年期LPR降至3.0%，5年期LPR降至3.5%；多家银行下调存款利率，1年期定期利率下调15BP。
4. 中美经贸协议：双方同意暂停部分关税，但需在5月14日前落实，可能对科技等成长板块形成利好。

策略建议

1. 配置方向：
   • 底仓：高评级、中大盘转债（如银行转债），利用供给稀缺性。
   • 弹性方向：科技（机器人、AI、自主可控）、扩内需政策受益板块。
2. 关注主线：临期转债、中高评级高YTM品种，及受关税政策影响的科技成长板块。

风险提示

• 转债估值可能回落，股市波动加剧。
• 国内外政策及市场环境变化对流动性、风险偏好产生不确定影响。