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强于正股 - 转债周报总结

核心内容

本报告分析了2015年5月上旬可转债（转债）市场的表现、市场信息及投资策略。整体来看，转债市场表现弱于A股大盘，部分转债进入强制赎回阶段，市场风险主要集中在正股波动上。

主要观点

• 转债市场整体表现弱于A股，反映出近期市场风险偏好下降。
• 多只转债触发强制赎回条款，包括东华、海运、齐峰、深机、浙能、燕京、齐翔等，预计到6月上旬转债剩余面值将大幅减少。
• 转股溢价率与转股时间密切相关，剩余较长时间才能转股的转债溢价率较高，而近期进入转股期的转债溢价率较低。
• 投资者对A股仍保持乐观态度，但杠杆资金、政策预期与基本面相互博弈，导致市场波动加剧。
• 由于转债稀缺性，估值可能有小幅上升空间，因此转债在正股波动中可能表现优于正股。

关键信息

市场回顾

• 上周A股震荡下行，上证综指下跌5.31%，深成指下跌2.28%，沪深300下跌4.03%，转债市场下跌5.59%。
• 上周共有15支转债可供交易，其中3支上涨，主要为通鼎、深机、宝钢eb。
• 海运、东华、浙能、格力跌幅较大，分别为-14.33%、-12.93%、-11.49%、-11.22%。
• 转债市场平均转股溢价率降至6.32%，平均纯债溢价率升至83.24%，平均到期收益率为-17.22%。

强制赎回公告

• 东华转债：5月25日强制赎回，赎回价格为100.66元/张。
• 海运转债：5月12日强制赎回，赎回价格为103元/张。
• 齐峰转债：6月8日强制赎回，赎回价格为100.37元/张。
• 深机转债：5月29日强制赎回，赎回价格为103元/张。
• 浙能转债：5月27日强制赎回，赎回价格为100.308元/张。
• 燕京转债：6月5日强制赎回，赎回价格为103元/张。
• 齐翔转债：5月20日停止交易，6月3日停止转股。
• 民生转债：5月9日公告触发强制赎回条款，尚需银监会批准。

投资策略

• 推荐转债组合：
  1. 中盘转债组合：洛钼、电气、歌尔、吉视等，中期仍有主题性机会。
  2. 高溢价率转债：宝钢eb，保持较高溢价率。
  3. 民生转债：在130以下具有一定的安全边际，操作策略更依赖于A股大盘。

转债与正股关系

• 转债市场风险主要来自正股波动，若正股大幅下跌，转债下跌幅度可能与正股相当。
• 由于稀缺性，转债估值可能有小幅上升空间，从而在正股下跌时仍能表现优于正股。

市场信息（公司公告）

• 东华软件：
  • 5月4日公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获证监会无条件通过。
  • 4月29日归还部分募集资金，5月7日公告与拉萨晋泉签订股权转让协议。
• 通鼎互联：
  • 5月4日公告质押680万股股份。
  • 5月8日公告质押2200万股股份，占公司股份总数的5.99%。
• 深圳机场：
  • 5月7日公告4月份生产经营快报，旅客吞吐量增长14.3%，货邮吞吐量增长8.9%。
• 歌尔声学：
  • 5月5日澄清关于苹果收购的传闻。
  • 5月6日公告独立董事辞职，5月12日召开债券持有人会议。
• 浙能电力：
  • 5月5日公告赎回“浙能转债”，5月9日公告赎回细节。
• 齐翔腾达：
  • 5月6日公告“齐翔转债”触发赎回条款，6月3日停止转股。
• 齐峰新材：
  • 5月6日公告“齐峰转债”触发赎回条款，6月8日停止转股。

转债信息概览

投资建议

• 建议投资者关注中盘转债组合，如洛钼、电气、歌尔、吉视等。
• 对于高溢价率的宝钢eb，建议持有。
• 民生转债在130以下有一定的安全边际，操作策略更依赖于A股大盘。
• 对于已触发赎回条款的转债，如海运、深机、浙能、燕京，建议转股或卖出。
• 对于尚未转股的齐峰、东华，建议转股持有。

风险提示

• 当前转债市场防御性较差，正股下跌可能导致转债同步下跌。
• 投资者应关注正股波动，合理评估风险。
• 转债市场存在波动性，投资者需谨慎操作，建议咨询专业人士。

分析师信息

• 吴昊：光大证券研究所固定收益研究员，中国工程物理研究院数学博士，五年研究经验。
• 赵璐媛：浙江大学经济学硕士，曾任职于财通证券，专注宏观经济与固定收益研究。

联系信息

• 联系人：于瑶，电话：021-22169165，邮箱：yaoyu@ebscn.com

附注

• 本报告信息来源于Wind及公司公告。
• 报告分析基于一定假设，不构成投资建议。
• 报告版权归光大证券股份有限公司所有。