20181029-招商证券-华侨城A-000069.SZ-业绩稳健增长_估值优势凸显_4页_731kb

报告摘要

华侨城A（000069.SZ）投资分析总结

核心内容概述

华侨城A（000069.SZ）是一家具有央企背景的大型综合性企业，主营业务涵盖房地产开发、文化旅游等。2018年10月29日，公司当前股价为5.56元，目标估值为8.3元，对应2018年PE为7倍。公司业绩稳健增长，销售表现亮眼，拿地节奏进取，未来业绩有望在高基数背景下继续增长。同时，公司估值优势明显，受到长线资金的青睐，具备显著的安全边际。

主要观点

业绩表现：公司前三季度实现营业收入246亿元，同比增长27%；归母净利润51亿元，同比增长8%。结算毛利率提升至60.9%，盈利能力显著增强。剔除投资收益后，营业利润同比增长105%。
销售与拿地：公司2018年房地产销售目标为470亿元，1-9月已实现300亿元，完成全年目标的64%。新增土地项目10个，新增计容建面约328万平方米，拿地力度保持强劲。公司未来将更多采用股权收购、项目合作和城市更新等方式获取资源。
财务状况：公司资产规模持续增长，2018年资产总计260981百万元。在手现金达414亿元，短期有息负债保障系数为253%，财务状况稳健。净负债率提升至89%，但杠杆水平仍属合理范围。公司融资成本保持在5%左右的市场低位水平。
估值优势：公司当前市值456亿元，流通市值342亿元，每股净资产为6.6元，2018年PE为4.9倍，PB为0.9倍，处于历史低位，具备显著安全边际。公司受到社保、保险等长线资金的青睐，显示市场对其未来发展的信心。
投资建议：维持“强烈推荐-A”的投资评级，目标价为8.3元，对应2018年PE为7倍。公司具备存量资源加速变现和估值体系重构的双击效应，同时是央企改革和国家战略的核心受益标的。

关键信息

股价表现

当前股价：5.56元
目标估值：8.3元
2018年PE：7倍

主要股东

华侨城集团有限公司持股比例：46.99%

财务预测（单位：百万元）

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	35481	42341	49888	57281	64390
净利润	7311	9302	10452	11761	13231
归母净利润	6888	8627	9693	10907	12271
每股收益（元）	0.84	1.05	1.18	1.33	1.50
PE	6.9	5.5	4.9	4.4	3.9
PB	1.1	0.9	0.9	0.8	0.7

财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	53.3%	50.3%	48.4%	47.8%	47.3%
净利率	19.4%	20.4%	19.4%	19.0%	19.1%
ROE	15.8%	16.6%	17.8%	17.5%	17.2%
资产负债率	67.1%	69.9%	73.7%	73.6%	73.0%
净负债率	26.5%	27.7%	35.0%	36.2%	36.7%
流动比率	1.5	1.6	1.5	1.5	1.5
速动比率	0.5	0.6	0.6	0.6	0.6