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银河期货沥青周报摘要

分析师童川：
期货从业证号：F3071222
投资咨询证号：Z0017010

第一章 综合分析与交易策略

综合分析

1. 供需情况

• 沥青需求在12月第一周环比走弱，北方市场价格高位回落，现货紧张格局略有缓解。
• 供应端同步下降，炼厂库存和社会库存持续下降，接近历史低位，低库存对价格提供支撑。冬储合同价格集中在3400-3500元/吨。
• 山东炼厂利润显著修复，伴随成品油裂解价差走强及地炼开工季节性下降，炼厂深加工能力有限，或影响1季度供应回升。

2. 油价与基差

• 上周OPEC会议利多落地，油价震荡回落，但沥青现货价格因成本支撑小幅上行，炼厂利润回升至盈亏平衡以上。
• 基差持续走弱，反映现货价格与期货价格差距扩大。

策略

• 单边：高位震荡。
• 套利与期权：观望。

第二章 核心逻辑分析

1. 北方需求降温，价格冲高回落

• 北方地区如山东、川渝等市场价格上行50-115元/吨，其余地区稳中有跌。
• 南方市场情绪稳定，但高价资源接受度一般，南北价差显著。
• 北方市场成交重心上移受库存紧张及成本支撑影响。

2. 炼厂利润修复，开工下降

• 西北、山东等区域炼厂开工率下降367%-1489%，主要因检修及低硫沥青需求好转。
• 库存去化缓慢，多数炼厂积极应对冬储备货。

3. 社会库存普遍下降

• 上周四社会库存率为15.32%，华东、华南地区需求保持稳定，终端项目赶工带动去库加速。

4. 原油出口增加，炼厂进口依赖增强

• 11月委内原油出口量环比上升15%，出口至中国原油量同比下滑1%但环比上升，供给预期增加或影响油价短期波动。

第五章 数据图表

附主要图表数据：原油出口量、炼厂开工率、库存去化情况、基差变化和价格趋势等。

总结展望

短期来看，沥青价格维持震荡偏强，核心逻辑是供需格局结构性偏紧和炼厂利润修复。但需关注油价波动及炼厂库存变化。中长期看，价差支撑较强，但需警惕需求恢复不及预期或原料成本压力扰动市场。