20201120-华创证券-煤炭化工行业2021年度投资策略_面向景气度_着眼低估值_37页_3mb

煤炭化工行业2021年度投资策略总结

核心内容

2021年煤炭化工行业投资策略聚焦于景气度回升和低估值修复。在供需关系改善和政策支持的背景下，行业具备一定的上涨潜力，尤其是具备高利润、高股息和低估值的标的。

主要观点

1. 煤炭行业：

   • 2021年供需关系将有所改善，预计煤价中枢与2020年持平或略高。
   • 供给端增量来自内蒙反腐影响消退和疫情恢复性生产，需求端受益于经济复苏。
   • 煤价预计在2021Q1围绕600元/吨的锚值波动，关注政策与供需博弈。
   • 煤炭企业具备增强债特征，高股息率和低估值带来估值修复机会。

2. 石化行业：

   • 民营炼厂成本优势明显，拥有更高的吨加工量营收和更低的成本。
   • 化纤板块景气度接近拐点，2021年盈利有望越过合理中枢。
   • 通用塑料供需趋于宽松，但高端产品仍存在突破空间。

3. 基化行业：

   • 轮胎行业需求周期见底，具备量价双升和估值切换机会。
   • 尿素行业供给端增量有限，需求接近拐点，有望触底回升。
   • OLED材料受益于政策、技术积累和市场机遇，预计持续高增长。

关键信息

• 煤炭：预计2021年原煤产量增速中枢为4%，用电需求增速为5%，煤价中枢不低于2020年1-11月均值560元/吨。
• 石化：民营炼厂如恒力石化和荣盛石化具备成本优势，有望在2021年引领行情。
• 化纤：涤纶长丝需求预计在4%-9%之间，供需改善推动盈利回升。
• 基化：轮胎企业如玲珑轮胎具备增长潜力，尿素行业有望底部回升，OLED材料具备高增长前景。

投资建议

煤炭板块

• 重点推荐：淮北矿业、盘江股份、中国神华
• 建议关注：露天煤业、潞安环能
• 投资逻辑：低估值+高股息+存在增量逻辑，具备估值修复潜力。

石化板块

• 重点推荐：恒力石化、荣盛石化、金能科技、宝丰能源、卫星石化
• 建议关注：桐昆股份、新凤鸣、三友化工
• 投资逻辑：民营炼厂成本优势显著，化纤盈利有望回升，石化企业产能扩张带来增长机会。

基化板块

• 重点推荐：玲珑轮胎、华鲁恒升、鲁西化工、ST宜化
• 建议关注：赛轮轮胎、三角轮胎、森麒麟
• 投资逻辑：轮胎行业具备性价比优势，尿素行业需求接近拐点，OLED材料受益于政策和技术积累。

风险提示

• 电力需求不及预期
• 石化企业产能投放进度不及预期

报告亮点

• 煤炭板块有望迎来估值修复，因供需改善和高股息率。
• 石化板块中民营炼厂和化纤行业具备投资机会。
• 轮胎行业需求周期见底，品牌和渠道升级带来新机遇。
• 尿素行业供给端有限，需求接近拐点，有望触底回升。
• OLED材料受益于政策、技术积累和市场机遇，持续高增长。

行业基本数据

图表目录

• 图表1：动力煤、炼焦煤、无烟煤和焦炭季度均价同比涨跌幅
• 图表2：动力煤价格走势复盘
• 图表3：煤炭产量累计增速走势
• 图表4：电力需求与工业库存周期走势
• 图表5：煤价运行走势和区间
• 图表6：煤炭月度进口量情况
• 图表7：海外煤炭发运量情况
• 图表8：全国原煤产量增速
• 图表9：煤炭开采选洗业营收增速
• 图表10：成品油消费增速下台阶
• 图表11：主营炼厂盈利能力中枢有所下降
• 图表12：民营炼厂成本按照吨加工量进行结构拆分
• 图表13：炼厂主要产品之间价差
• 图表14：主要化纤品种供需情况
• 图表15：国内纺织服装出口累计增速
• 图表16：国内纺织服装零售增速当月同比
• 图表17：化纤主要产品价格
• 图表18：涤纶POY与原料价差
• 图表19：锦纶与原料价差
• 图表20：粘胶短纤与原料价差
• 图表21：腈纶与原料价差
• 图表22：氨纶与原料价差
• 图表23：长丝需求中枢稳定在9%的水平
• 图表24：2020年长丝需求受到疫情较大冲击
• 图表25：部分石化企业重要在建工程情况
• 图表26：主要塑料种类的分类和性能示意图
• 图表27：主要特种工程材料
• 图表28：我国化工新材料主要产品自给率
• 图表29：主要高性能树脂进口依赖度情况
• 图表30：五大通用塑料2019年供需情况
• 图表31：五大通用塑料价格走势
• 图表32：聚乙烯表观消费量
• 图表33：聚丙烯表观消费量
• 图表34：2020-2021年聚乙烯、聚丙烯新增产能
• 图表35：汽车销售量周期见底
• 图表36：轮胎出口量双反冲击告一段落
• 图表37：国内主要轮胎上市企业产能扩张计划
• 图表38：各轮胎企业2019年经营数据摘录
• 图表39：国内外轮胎性能测试对比
• 图表40：国产主要轮胎上市企业经营数据对比
• 图表41：2020-2021年国内尿素新增产能
• 图表42：2015-2019年国内尿素、合成氨产能
• 图表43：2019年尿素消费结构
• 图表44：2019-2020年房地产开发投资增速
• 图表45：2019-2020年房地产销售面积和销售额增速
• 图表46：2018-2020年尿素月度出口量
• 图表47：2019年国内尿素目的地
• 图表48：新材料市场空间与进口依赖度
• 图表49：OLED结构
• 图表50：有机发光材料类别
• 图表51：OLED材料加工流程
• 图表52：OLED有机发光材料应用趋势
• 图表53：全球OLED终端材料厂商
• 图表54：OLED有机发光材料竞争格局
• 图表55：国家政策扶持OLED有机发光材料
• 图表56：主要OLED有机发光材料厂商布局情况
• 图表57：全球OLED显示面板出货量情况统计及预测
• 图表58：全球OLED面板渗透率
• 图表59：AMOELD产能的扩张基本集中在日韩
• 图表60：中国大陆OLED面板段建设及采购情况
• 图表61：产业链放大机制中核心为资本开支节奏和库存节奏
• 图表62：A股全行业、机械和原料行业营收增速
• 图表63：A股全行业、机械和原料行业净利增速
• 图表64：总发电量增速与火电发电量增速
• 图表65：煤价与火电发电量增速走势的关系
• 图表66：弱周期/强周期比价
• 图表67：申万一级行业估值分布
• 图表68：经济周期预期开始出现补库存的苗头
• 图表69：陕西煤业与隆基股份估值对比
• 图表70：煤炭板块市净率已经降至2000年以来的最低点

相关研究报告

• 《能源看中国系列报告（一）：电力结构多元化趋势下不同电源的浮沉》（2020-08-11）
• 《煤炭石化行业2020年三季度策略：周期成长引领航，宜乐观看待在建工程》（2020-08-14）
• 《煤炭化工行业周报（20200921-20200927）：现货流通盘不足造成部分品种强势上涨，关注煤炭估值修复和化工龙头的高速成长》（2020-09-27）

投资主题

• 面向景气度，着眼低估值
• 寻找景气度拐点的赛道，深挖低估值机遇

投资逻辑

• 周期板块上涨通常呈现两个特征：1）龙头白马领先于景气度回升；2）二线补涨紧跟景气度拐点。
• 煤炭板块具备高利润、高股息、低估值，存在估值修复机会。
• 石化板块民营炼厂成本优势明显，化纤盈利有望回升，石化企业产能扩张带来增长。
• 基化板块中轮胎、尿素和OLED材料具备景气度拐点和低估值机会。

个股投资逻辑附录

• 玲珑轮胎：从配套到零售，轮胎龙头迈入发展新阶段。
• 新和成：生物发酵+香精香料项目落地助力成长。
• 龙蟒佰利：静候高钛渣和氯化法制钛白粉项目落地。
• 桐昆股份：周期成长股，长丝龙头价值凸显。
• 新凤鸣：周期见底，公司进入高速发展期。
• 金能科技：青岛90万吨PDH装置，预计2022年净利将达到17亿元。
• 宝丰能源：远期净利近200亿元，核心竞争力在于自有煤炭资源+工程能力。
• 淮北矿业：新产能达产释放业绩增量，高股息率带来高安全边际。
• 中国神华：全年净利预计再超400亿，高分红率投资价值显著。

总结

2021年煤炭化工行业投资策略强调供需改善和低估值修复，建议关注煤炭、石化和基化板块中的重点个股，如淮北矿业、恒力石化、玲珑轮胎等。行业整体呈现周期性回升趋势，具备较高的投资回报潜力。