20210207-招商期货-煤焦周度报告_节前关注估值且降仓位_节后关注是否有预期差_23页_4mb

煤焦市场周度分析报告（2021年02月07日）

核心内容概述

本报告主要分析了2021年2月7日前一周煤焦市场的价格走势、供需变化、库存情况及投资策略建议。整体来看，市场情绪在节前有所好转，但基本面仍存在不确定性。

主要观点与关键信息

一、价格走势与市场情绪

• 焦炭价格：周初延续悲观情绪，价格下探至预期底部。周尾因铁水意外增产及内蒙古惩罚性电费政策，情绪有所好转，但整体价格波动不大。
• 焦煤价格：焦煤近端偏强，交割资源紧张，但澳煤通关仍未放开，存在供给环比改善预期。
• 期货价格：
  • J2105收盘价2554，较前一周下跌0.12%。
  • JM2105收盘价1513，较前一周上涨0.2%。
• 基差变化：
  • 焦炭基差为+459，处于历史高位。
  • 焦煤基差为+137~+187，处于季节性偏强水平。

二、市场供需分析

• 铁水产量：周均铁水产量为242.06万吨，环比+1.1万吨，同比+6.3%。
• 焦炭供需：焦炭库存维持垒库状态，现实并不利于做多。焦炭投产预期强烈，供需格局在下半年将大概率扭转。
• 焦煤供需：供给端存在环比改善预期，但澳煤进口受限，供给缺口难以弥补，长期做多机会仍存在。

三、库存与需求

• 钢厂焦煤库存：截至2021/02/05，钢厂焦煤库存为696.4万吨，环比+2.96%。
• 焦炭库存：钢厂焦炭库存为425.83万吨，环比+2.11%；港口焦炭库存为240.5万吨，环比-5.31%。
• 独立焦化厂库存：独立焦化厂焦炭库存为38.68万吨，100家焦企库存环比+1.59%，230家焦企库存环比-3.19%。
• 需求表现：建材进入传统淡季，实际需求持续下滑，钢材成交数据弱于往年。

四、投资策略建议

• 短期策略：建议观望为主，关注供给环比改善幅度。
• 长期策略：若澳煤进口持续受限，焦煤供给缺口难以弥补，建议长期做多。
• 焦炭操作：需关注2月投产是否出现预期差，估值修复后可考虑低位轻仓介入5-9正套。
• 节后策略：关注节后逢高沽空机会，市场可能因需求恢复而出现波动。

五、风险提示

• 终端需求不及预期
• 焦煤进口增幅明显
• 环保力度不及预期
• 焦企投产超预期

价差结构分析

• 焦煤价差：柳林4#主焦煤-鹤壁瘦煤价差为290，价差偏低。
• 焦炭价差：天津港准一级冶金焦-临汾二级冶金焦价差为380，价差中性偏高。
• 基差变化：焦煤基差环比减少，现为67；焦炭基差环比-97，现为459。

外围因素分析

• 空气质量：京津冀、汾渭平原空气质量较差，可能影响生产。
• 新冠疫情：国内新增病例控制良好，海外“二次疫情”出现曙光。
• 澳煤发运：澳煤发至中国仍为零值，发至印度、日本等国有所回升。
• 全球需求：欧美国家复苏缓慢，印度采购量低位震荡，韩国采购快速下降。

研究员信息

• 陶锐：招商期货黑色产业小组主管，重庆大学数量经济学研究生，注重基本面研究，对煤焦行业有较深刻认识，拥有期货从业资格（F3042712）和期货投资咨询资格（Z0015475）。

总结

本报告指出，节前市场情绪有所好转，但基本面仍存在不确定性。焦炭和焦煤价格走势受供需变化和外部因素影响较大，需关注供给改善及澳煤进口政策变化。投资建议以观望为主，关注节后是否有预期差及市场波动机会。