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并购重组：新一轮黄金浪潮已来临

核心内容概述

2025年，中国并购重组市场呈现出前所未有的活跃态势，政策支持、市场导向和资本运作的协同作用显著增强。随着“并购六条”等政策的出台，以及各地政府的配套措施，上市公司通过并购重组提升质量、实现产业升级成为主流趋势。同时，市场对并购重组的接受度和执行效率大幅提升，增发收购等市场化工具成为推动增长的重要引擎。

主要观点

政策背景：新一轮并购重组浪潮开启

• 顶层设计：2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”），明确支持新质生产力转型、产业整合、监管包容度提升、交易效率优化等六大方向。
• 政策合力：2025年中央到地方形成政策合力，国家金融监督管理总局、证监会、地方如北京、上海、深圳、广州等地相继发布多项支持并购重组的政策文件，推动市场高质量发展。
• 监管优化：政策强调提高监管包容度，鼓励市场化支付工具和简化审核流程，以提升交易灵活性和效率。

市场概况：活跃度提升，行业集中于新质生产力

• 市场规模增长：2025年中国并购市场公开交易规模达25,894亿元，同比增长约16%。
• 行业聚焦：并购交易主要集中在化工、硬件设备、机械、医药生物、电气设备、汽车零配件、软件服务及半导体等八大领域，其中新质生产力行业表现尤为突出。
• 交易方式变化：增发收购（发行股份购买资产）成为增长新引擎，金额同比增长581.5%，显示市场对股权支付方式的偏好。
• 并购目的转变：横向整合交易金额同比增长57%，表明市场从政策驱动型向价值导向型转变，企业更注重协同效应和规模效应。

关键信息

政策支持与市场导向结合

• 政策层面：证监会与地方政府共同推动并购重组，提升市场活力。
• 市场层面：企业更倾向于通过并购实现技术升级、业务扩张和产业链整合，以提升公司质量与估值。

并购重组的作用机制

• 规模与业务扩张：通过收购优质资产、技术或渠道，实现快速扩张，提升市盈率与市净率。
• 协同效应：业务、管理、财务协同提升利润率、现金流与每股收益（EPS）。
• 产业链整合：横向、纵向及跨界并购有助于提升产业链控制力与竞争壁垒。
• 提升公司质量：引入先进技术、优化资产结构，成为市值管理的重要手段。
• 资本市场信号：并购公告本身可传递成长预期，产生短期事件效应，2024年9月24日后Wind重组指数显著跑赢Wind全A。

风险提示

1. 政策调整风险：未来政策法规的变动可能对并购重组产生重大影响。
2. 并购进展过程风险：涉及审批、评估、决策等环节，存在较大不确定性。
3. 整合效果不及预期风险：并购后业务、人员、资产整合效果需长期跟踪，实际收益存在不确定性。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%。
• 中性：涨幅在-10%至+10%之间。
• 看淡：涨幅低于-10%。

本报告基于相对评级体系，不代表绝对投资建议，投资者应结合自身情况独立决策。

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