交易策略：消费疲软，库存增加，价格承压-20220301-大越期货-18页_1mb

消费疲软库存增加价格承压总结

核心内容

本文档分析了2022年棉花市场的中期走势及操作策略，指出棉花价格受到多重因素影响，呈现外强内弱的格局。主要分析了全球及国内棉花供需变化、替代品竞争、政策调整、宏观环境以及技术面表现，为投资者提供了交易建议。

主要观点

• 价格走势：美棉价格处于历史高位，国内郑棉相对偏弱，主要受疆棉去库存缓慢及成本高企影响。
• 供需格局：全球棉花库存消费比连续三年下降，消费回暖，但产量增加可能缓解供需紧张。国内棉花供需维持紧平衡，进口量稳定在200万吨左右以弥补缺口。
• 替代品影响：涤纶和短纤产量增加，对棉花形成明显替代，且不受欧美制裁影响，进一步压制棉花需求。
• 政策因素：国家政策从国储收储转向目标价格补贴，国储库存见底，商业库存主导市场。
• 宏观环境：欧美通胀持续，加息政策抑制棉花价格，俄乌冲突增加全球经济不确定性。
• 政治因素：中美及中欧贸易纠纷持续，欧美对新疆棉的制裁影响国内纺织品出口。
• 技术面表现：棉花期货价格在22000附近形成顶部，短期见顶回落，中期震荡走低。

关键信息

一、供需数据

二、关键变量

1. 中美贸易纠纷：欧美对新疆棉的制裁持续，影响纺织品贸易。
2. 中欧政治纠纷：欧洲暂停《中欧双边投资协定》，未来关系发展不确定。
3. 新棉播种天气：播种面积及天气情况是影响产量的重要因素。
4. 新疆棉受制裁情况：BCI组织号召不采购新疆棉，外贸企业倾向使用外棉。

三、产业状态

1. 新疆棉花成本：2021年新疆棉花成本升至20000元/吨附近，但下游消费疲软，库存压力大。
2. 机采棉推广：新疆机采棉比例逐年提高，未来成本有望下降。
3. 内地转移产能：内地服装加工厂向新疆转移，但受欧美制裁影响，产品主要由内地消化。

四、期货市场表现

1. 基差：棉花现货大幅升水期货，显示市场对后市悲观。
2. 合约价差：远月合约贴水，反映市场对价格进一步下跌的预期。
3. 进口价差：国际棉花价格大幅上涨，进口成本提高，削弱国内棉花竞争力。
4. 仓单情况：截至2022年2月28日，仓单数量为737920吨，处于正常水平，套保动力足。

操作策略

• 中期合约：棉花05合约或09合约。
• 交易方向：盘中逢高沽空为主。
• 逻辑支撑：基本面由利多转为平衡，国际棉花价格偏高，国内消费疲软，库存增加，价格震荡回落概率大。

技术面分析

• 22000附近形成顶部，价格处于震荡回落过程中。
• 短期价格见顶回落，进一步下跌空间仍存。

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